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三星电子：代工龙头，存储为王

核心内容

三星电子是三星集团旗下最大的子公司，业务覆盖消费电子、存储器、面板、晶圆代工等多个领域，具备强大的技术实力和市场条件。其在消费电子和存储器领域表现尤为突出，是全球领先的半导体企业之一。

主要观点

1. 业务覆盖全面，盈利能力强劲

   • 三星电子在全球范围内开展业务，拥有278家子公司，业务涵盖消费电子、IT&移动通信、设备解决方案和哈曼等。
   • 公司在智能电视、智能手机等产品上具有显著优势，2017年营收达到240万亿韩元，净利润42万亿韩元，同比增长显著。
   • 三星在技术、专利、市场占有率等方面具有绝对优势，2017年第三季度DRAM市场占比45.8%，NAND市场占比36.7%，保持全球领先地位。

2. 存储器行业领先，技术优势明显

   • 三星在DRAM和NAND市场占据主导地位，2016年全球存储器市场规模达到330亿美元，其中三星占主导地位。
   • 3D NAND技术具有明显优势，包括更高的存储密度、更低的成本、更低的功耗和更快的响应速度，预计未来将成为主流存储器。
   • 三星在存储器行业通过“反周期定律”策略，利用市场波动扩大市场份额，建立行业垄断地位。

3. 晶圆代工业务快速发展，瞄准摩尔定律极限

   • 三星晶圆代工业务自2005年起逐步发展，2016年营收达45亿美元，市占率约7.7%，位居全球第四。
   • 三星在2017年5月将代工业务与系统LSI业务分立，以提升盈利能力。其已实现10纳米FinFET技术量产，并计划推出7纳米、6纳米、5纳米等先进制程技术。
   • 三星在晶圆代工领域与台积电竞争，目标是未来5年内将市占率提升至25%。

关键信息

• 存储业务增长迅速：2017年三星存储器业务营收达60万亿韩元，同比增长约60%。
• 3D NAND优势显著：64层V-NAND产品于2017年6月推出，相较于2D NAND，其在存储密度、性价比、功耗等方面表现更优。
• 晶圆代工技术领先：三星已实现10纳米FinFET技术量产，并在2017年完成8纳米FinFET技术认证，计划在2018年量产7纳米技术。
• 市场占有率：2017年三星在DRAM市场占有率45.8%，NAND市场占有率36.7%，在全球市场中具有明显优势。
• 技术发展路线图：三星计划在2018年导入7纳米制程，2019年推进6纳米和5纳米技术，2020年将进入4纳米和GAA技术领域。
• 风险提示：行业上游原材料价格波动或下游需求受宏观经济影响，可能对三星业务产生影响。

未来展望

• 存储器市场将持续增长，预计到2020年全球存储器市场规模将达到1000亿美元。
• 3D NAND将在未来成为主流，三星通过技术领先和成本优势，有望持续受益。
• 晶圆代工领域，三星将不断推进先进制程技术，缩小与台积电的差距，力争成为全球第二大晶圆代工厂。

附录：相关研究与数据来源

• 三星电子主要业务、营收及利润数据来源：三星官网、西南证券整理。
• 存储器市场规模预测数据来源：SEMI、IC Insights、IHS。
• 晶圆代工竞争格局数据来源：TrendForce、Wind、西南证券整理。
• 技术发展与专利数据来源：三星官网、全球半导体观察、西南证券整理。

投资建议

• 公司评级：买入、增持、中性、回避。
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