20220219-光大证券-三友化工-600409.SH-21年业绩快报公告点评_纯碱_粘胶景气提升_21年业绩大幅增长_3页_317kb

三友化工 (600409.SH) 21年业绩快报总结

核心内容

三友化工于2022年2月18日发布2021年业绩快报，数据显示公司全年实现营业收入231.8亿元，同比增长30%，归母净利润16.7亿元，同比增长133%。其中，第四季度营收59亿元，同比增长14%，但环比下降2.5%；归母净利润1.49亿元，同比和环比均出现大幅下滑。

主要观点

业绩显著提升

• 2021年公司主营产品售价大幅上涨，推动业绩增长。
• 纯碱、粘胶短纤、烧碱、PVC、有机硅年均价格同比分别上涨47%、45%、37%、38%、70%。
• 纯碱、粘胶短纤、PVC价差同比分别增长776%、54%、28%，显示产品盈利能力增强。

产能扩张与成长空间

• 公司现有纯碱产能340万吨，粘胶短纤78万吨，烧碱53万吨，PVC50.5万吨，有机硅单体20万吨。
• 2021年4月，公司宣布扩建有机硅单体项目（20万吨），以及建设新溶剂法绿色纤维素纤维项目（一期6万吨），预计每年合计实现利润总额6亿元。
• 热电联产项目也即将启动，进一步优化能源成本结构。

下游需求增长

• 光伏玻璃作为纯碱的重要下游，受政策支持（工信部修订产能置换办法）及需求增长影响，有望带动纯碱行业景气度提升。
• 2021年我国纯碱表观消费量达2776万吨，同比增长6%。

关键信息

盈利预测与估值

• 2021年净利润预测为16.7亿元，对应EPS为0.81元。
• 2022年及2023年净利润预测分别为18.37亿元和20.27亿元，对应EPS分别为0.89元和0.98元。
• 公司当前股价为8.82元，PE估值为11倍，PB估值为1.4倍。
• 估值方法存在局限性，分析结果基于假设，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 环保政策影响
• 新项目投产进度不及预期
• 安全生产风险
• 经营风险
• 汇率风险

财务数据概览

盈利能力指标

偿债能力指标

估值指标

评级与结论

• 评级：买入（维持）
• 原因：公司作为纯碱和粘胶双龙头，未来成长空间较大，且受益于光伏玻璃需求增长。
• 估值：当前PE估值为11倍，PB估值为1.4倍，显示公司估值处于较低水平，具备投资价值。

总股本与市值

• 总股本：20.64亿股
• 总市值：182.08亿元
• 一年最低/最高价：7.53元 / 16.67元
• 近3月换手率：133.13%

投资建议

公司未来业绩有望因产能扩张和下游需求增长而进一步提升，但需关注原材料价格和能源成本上涨可能对盈利的影响。建议投资者关注公司新项目投产进度及行业政策变化，同时注意宏观经济波动和环保风险。