> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 零售转型深探，存量破局先锋总结 ## 核心内容概览 顾家家居深耕家居行业四十余年，已成长为国内外知名家居品牌。公司通过深化零售改革，以全链路系统性重塑直达用户价值核心，构建了“一站式”整家解决方案，涵盖客餐厅、卧室、定制三大空间。公司具备完备的品牌矩阵，包括主品牌“顾家家居”、子品牌及系列品牌，以及装企渠道品牌“顾家星选”，覆盖不同消费群体与市场细分领域。2024年公司收入达184.8亿元，归母净利润14.2亿元，2025年Q1-3实现收入150.1亿元，同比增长8.8%，归母净利润15.4亿元，同比增长13.2%。 公司通过数字化建设与仓配服系统整合，实现从设计生产到物流配送的全价值链协同提效。其中，“AI设计大脑”和iKUKA平台作为数字化转型的核心工具，推动产品设计与运营效率提升，同时优化供应链管理，提升整体运营效率。公司通过“MSPI”四维店态矩阵，实现渠道多元化与店态场景化，强化消费者感知与终端响应能力。 ## 主要观点 - **行业趋势**：国内家居行业进入存量时代，行业洗牌整合加速，结构性需求凸显，包括二手房与租赁住房带来的装修需求，以及家居智能化和适老化改造需求。 - **战略定位**：顾家家居以全品类大家居为核心战略，通过客餐厅、卧室、定制三大空间解决方案，满足消费者一站式需求。 - **产品策略**：公司聚焦沙发、床垫、定制三大战略品类，其中功能沙发成为增长亮点，2024年功能沙发渗透率提升至42%，线上市场份额增长显著。 - **渠道策略**：公司从单品店向融合店、场景化店态发展，构建“MSPI”渠道矩阵，实现多品类协同与终端响应能力提升。 - **组织架构**：公司通过设立三大空间事业部，强化品类专业化，同时推进区域零售运营中心改革，优化组织结构与管理效率。 - **供应链改革**：公司深化供应链建设，自建物流体系，提升运营效率与成本控制能力，实现履约效率与毛利率提升。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **收入**：2024年收入184.8亿元，2025年Q1-3收入150.1亿元，同比增长8.8%。 - **净利润**：2024年归母净利润14.2亿元，2025年Q1-3归母净利润15.4亿元，同比增长13.2%。 - **毛利率**：2025年Q1-3沙发、卧室产品、定制毛利率分别为36.0%、42.8%、33.1%，较去年有所提升。 - **费用率**：2025年Q1-3销售、管理、研发费用率分别为15.6%、1.6%、2.1%，同比分别下降0.3pct、0.6pct、增加0.3pct。 - **市场占比**：2025年Q1-3公司收入中沙发占比55.2%，卧室产品占比18.0%，定制占比5.0%。 ### 业务结构 - **战略品类**：沙发、卧室产品、定制为公司三大战略品类，2024年收入分别为102.0亿元、32.5亿元、9.9亿元，2025年Q1-3收入同比增长分别为14.7%、10.4%、12.5%。 - **分品类增长**：2025年Q1-3，功能沙发电商销额同比增长94.4%，线上市场份额从10.7%提升至23.6%。 - **定制增长**：顾家家居提出“十大微场景”解决方案，精准满足现代家庭的高频、细分生活痛点，推动定制业务增长。 ### 渠道与组织架构 - **渠道矩阵**：公司构建了以“MSPI”为核心的渠道矩阵，涵盖融合店、场景店、专业店、交互店，提升多品类协同效率。 - **组织调整**：2024年设立三大空间事业部（客餐厅、卧室、定制），采用矩阵式管理，提升价值链响应速度。 ### 数字化建设 - **AI设计大脑**：通过整合四库体系（户型库、风格库、方案库、种子库），实现需求-设计-生产的高效闭环，提升设计效率与终端转化率。 - **iKUKA平台**：实现信息一体化，提升业务协同效率，推动公司从传统批发模式向用户导向的零售模式转型。 - **仓配服系统**：2024年覆盖全国50%以上经销商，2025年有望提升至70%，降低库存压力，提升服务体验。 ## 投资建议 - **盈利预测**：2025-2027年，公司营业收入预计分别为199亿元、211亿元、228亿元，年均复合增长率分别为7.4%、6.2%、7.9%。 - **净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为18亿元、20亿元、22亿元，年均复合增长率分别为30.3%、10.4%、9.9%。 - **估值**：2026年3月25日收盘价下，对应2025年PE为15倍，2026年PE为14倍，2027年PE为12倍，参考业务成长性与可比公司估值，给予“增持”评级。 ## 风险提示 - **宏观经济波动**：全球地缘政治形势和宏观经济波动可能制约家居行业发展，影响公司经营与财务状况。 - **市场竞争加剧**：新房销售趋缓、贸易不确定性背景下，软体与定制企业跨界竞争加剧，行业平均利润率可能下滑。 - **原材料价格波动**：原材料如发泡材料、海绵、布料、皮革、木材、五金等价格波动可能影响公司成本与毛利率。 ## 总结 顾家家居通过深化零售改革，构建全品类大家居体系，实现从制造型企业向零售型企业的转型。公司以沙发、床垫、定制为核心战略品类，通过产品场景化、渠道多元化、组织专业化和数字化转型，提升运营效率与盈利能力。同时，公司借助盈峰集团的资源导入，进一步优化治理结构，增强市场竞争力。在行业存量时代背景下，顾家家居凭借前瞻战略和系统性改革，有望在激烈的竞争中脱颖而出，成为家居行业的转型先锋。