化工行业2022年度策略报告：赚贝塔修复的业绩和阿尔法的估值-20211223-西部证券-113页_4mb

赚贝塔修复的业绩和阿尔法的估值总结

核心内容

本报告提出2022年化工行业投资策略为“赚贝塔修复的业绩和阿尔法的估值”，即在库存周期下行阶段，优先寻找利润修复的贝塔行业，同时挖掘具备成长性的α优质标的。策略强调顺应周期方向，从被动去库存转向被动补库存，注重β的防守与α的挖掘。

主要观点

• 库存周期：化工行业仍以库存周期作为主要β来源，每四年一次，2022年进入库存周期后半段，价格下行，需寻找利润修复的贝塔及α标的。
• 双碳政策：中长期看，双碳主旋律推动传统能源成本上升，提高资源回报中枢；同时新能源需求增长，提升估值中枢。
• β修复主线：包括海运复苏、原材料下行、汽车销量环比改善、疫情好转、中美关税缓和、CPI上行、双碳供给收缩和需求拉动。
• α成长赛道：建议关注专精特新、轮胎、氢能、可降解塑料、生物合成、再生、纯化过滤、膜、碳纤维和气凝胶等方向。

关键信息

一、海运费边际改善，出口受损行业有望回暖

• 2021年10月起中国出口美国集装箱运费明显回落。
• 轮胎、PVC地板、长丝等出口依赖集装箱的产品受益较大。
• 推荐关注玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟等轮胎行业龙头。

二、原材料下行，成本端受损企业利润释放

• 原材料价格下行，此前毛利率受损的公司有望修复。
• 推荐关注如湖北宜化、赛特新材、风神股份等中下游产品企业。

三、PPI向CPI传导，农化行业受益

• 国内PPI快速上行，预期将拉动CPI上涨，农化行业受益。
• 关注新和成、金禾实业、桐昆股份、新凤鸣等公司。

四、中美关系缓和，出口端盈利修复

• 中美关税下调将利好塑料制品、橡胶制品等出口行业。
• 推荐关注海象新材、英科再生、海利得、聚石化学、时代新材、阳谷华泰等公司。

五、双碳政策推动供给收缩与需求增长

• 双碳政策推动高能耗产业供给端收缩，资源和类资源产品盈利能力长期看好。
• 新能源需求拉动相关企业估值上行。

投资主线

贝塔修复主线

1. 海运复苏：关注轮胎、PVC地板、长丝等产品。
2. 原材料下行：受益于原材料价格下降的中下游企业。
3. 汽车复苏：乘用车和卡客车销量环比改善。
4. 疫情好转：疫情缓解后，相关行业需求回暖。
5. 中美关税缓和：出口盈利有望修复。
6. CPI上行：关注农化行业，如化肥、农药等。
7. 双碳供给收缩：资源和类资源产品盈利能力提升。
8. 双碳需求拉动：新能源相关企业估值提升。

α成长赛道

1. 专精特新：契合“中国创造”趋势，成长潜力大。
2. 轮胎行业：行业迎来长期主义者布局良机。
3. 氢能方向：清洁能源赛道，关注领先布局企业。
4. 可降解塑料行业：关注PLA及PBAT企业。
5. 生物合成方向：如凯赛生物。
6. 再生行业：双碳驱动需求增长，潜力巨大。
7. 纯化过滤行业：传统领域优势维持，新兴领域多方突破。
8. 膜行业：光学膜进口替代，光伏薄膜需求增长。
9. 碳纤维行业：材料行业“黑色黄金”，风电打开市场空间。
10. 气凝胶行业：新型高效隔热材料，需求拐点向上。

重点公司推荐

• 轮胎行业：玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟
• 可降解塑料：凯赛生物、松井股份
• 生物合成：凯赛生物
• 再生行业：英科再生
• 纯化过滤：蓝晓科技、泛亚微透
• 膜行业：泛亚微透、长阳科技
• 碳纤维行业：凯立新材、中复神鹰
• 气凝胶行业：华特股份、华特精工

风险提示

• 安全事故影响正常开工
• 技术路线快速迭代
• 环保政策变化

图表与数据

• 库存周期示意图：说明库存周期四个阶段。
• PPI与CPI走势：展示PPI快速上行，预期拉动CPI上涨。
• 中美进出口差额：显示中美进出口差额累计超过550亿美元。
• PPI对CPI的传导：分析PPI向CPI传导的路径与影响。
• 关税影响营收弹性测算：针对塑料制品、橡胶制品行业公司测算关税取消后的营收弹性。

总结

2022年化工行业投资策略聚焦于库存周期向下的β修复与α成长标的的挖掘。通过关注海运复苏、原材料下行、汽车销量回暖、疫情缓解、中美关税缓和、CPI上行、双碳政策影响等主线，寻找具备盈利修复与估值提升潜力的行业与公司。同时，建议布局专精特新、轮胎、氢能、可降解塑料、生物合成、再生、纯化过滤、膜、碳纤维和气凝胶等成长赛道。