20260801-浙商证券-神火股份-000933.SZ-2026年半年报点评_铝煤共振量价齐升_盈利能力大幅提升_4页_390kb

公司2026年半年报总结

核心内容概述

公司2026年上半年业绩表现亮眼，营收和净利润均实现大幅增长，盈利能力显著提升，主要得益于铝和煤炭业务的量价齐升，以及铝箔业务的稳步发展。同时，公司还发布了激励计划以进一步激发经营活力，维持“买入”投资评级。

主要业务分析

电解铝业务

• 营收增长：2026年H1电解铝营收170.50亿元，同比增长20.28%。
• 价格因素：电解铝均价处于23,808-25,145元/吨区间，单吨不含税售价约20059元/吨，同比增长约3379元/吨。
• 成本控制：营业成本93.21亿元，同比下降12.91%，单吨不含税成本约10966元/吨，同比下降1625元/吨。
• 毛利率提升：电解铝业务毛利率达45.33%，同比提升20.82个百分点，单吨毛利约9093元/吨，同比增长5005元/吨。
• 子公司表现：新疆煤电和云南神火分别实现净利润26.43亿元和30.87亿元，同比增长113.94%和214.06%。

煤炭业务

• 产销情况：2026年H1生产煤炭366.38万吨，销售364.48万吨，完成年度计划的52.72%和52.44%，产销平衡。
• 价格回升：煤炭营收31.30亿元，同比增长8.60%，单吨不含税售价约859元/吨，同比增长86元/吨。
• 成本优化：营业成本23.89亿元，同比下降6.00%，单吨不含税成本655元/吨，同比下降26元/吨。
• 毛利率改善：煤炭业务毛利率23.68%，同比提升11.85个百分点，单吨毛利203元/吨，同比增长112元/吨。
• 子公司表现：新龙公司和兴隆公司分别实现净利润1.35亿元和1.07亿元，同比增长62.52%和236.37%。

铝箔业务

• 产量与销量：2026年H1生产铝箔6.38万吨，同比增长20.38%；销量5.85万吨，同比增长17.47%。
• 营收增长：铝箔营收18.52亿元，同比增长41.35%；铝箔坯料营收18.06亿元，同比增长99.25%。
• 产品结构：4.5微米高端超薄双零铝箔和8-10微米超薄电池铝箔已实现稳定量产，稳定供应国内头部电池企业。
• 未来规划：云南新材二期铝箔项目正在论证中，有望进一步拓展铝箔业务。

激励计划

• 公司拟推出2026年限制性股票激励计划，向不超过468名核心人员授予1542万股限制性股票，授予价格为13.83元/股。
• 业绩考核目标：要求2026年、2026-2027年、2026-2028年均值归母净利润增长率分别不低于25%、26%、34%；加权平均净资产收益率不低于17.8%、17.9%、18%；现金分红比例不低于30%。

盈利预测与估值

年份	营业收入（亿元）	同比增速	归母净利润（亿元）	同比增速	PE估值（倍）
2026	464.98	12.75%	89.61	123.71%	6.54
2027	480.95	3.44%	90.78	1.31%	6.46
2028	472.49	-1.76%	83.48	-8.04%	7.02

• 公司预计未来三年盈利能力将持续增强，2026年归母净利润有望达到89.61亿元，2027年预计90.78亿元，2028年预计83.48亿元。
• 当前市值对应PE估值分别为6.54、6.46、7.02倍，估值水平处于低位，具有较高的投资价值。

投资评级

• 股票投资评级：买入（维持），预计公司未来6个月表现将超过沪深300指数20%以上。
• 行业投资评级：看好，行业指数预计相对沪深300指数上涨10%以上。

风险提示

• 原材料价格波动可能影响盈利水平。
• 产能投放不及预期可能影响业绩增长。
• 股东减持风险需关注。

关键财务指标

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率	23.36%	34.95%	34.30%	32.22%
净利率	11.07%	21.96%	21.50%	20.13%
ROE	14.76%	26.76%	20.69%	15.51%
ROIC	14.06%	25.75%	21.70%	17.09%
资产负债率	42.19%	31.88%	25.42%	21.06%
净负债比率	43.43%	34.89%	27.65%	21.91%
每股收益	1.78	3.98	4.04	3.71

总结

公司2026年上半年业绩表现强劲，电解铝和煤炭业务均实现量价齐升，盈利能力显著改善。铝箔业务作为新增长点，也展现出良好发展潜力。公司通过激励计划进一步增强团队积极性，推动业绩持续增长。未来三年公司盈利预期良好，估值水平合理，投资评级维持“买入”。需关注原材料价格波动、产能释放及股东减持等风险。