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信维通信（300136.SZ）首次覆盖报告总结

公司概览

信维通信是一家以泛射频技术为核心，提供“材料—零部件—模组”一站式解决方案的平台型科技企业。公司起步于消费电子天线领域，现已成为全球领先的泛射频供应商，产品广泛应用于消费电子、卫星通信、智能汽车、AI服务器等领域。

核心增长方向

信维通信的主要增长驱动力包括：

• 卫星互联网：公司深度参与海内外卫星互联网客户终端配套，定增募投项目布局商业卫星通信器件产能，有望充分受益于全球卫星终端硬件增长红利。
• MLCC（多层陶瓷电容器）：公司自研自产超细钡钛粉，布局高端MLCC产业，受益于AI服务器需求带来的产业上行周期。
• 端侧AI：AI终端对射频器件性能要求提升，推动公司射频零部件需求增长，预计带来量价齐升。

财务表现

• 2024年：营业收入87.44亿元，同比增长15.85%；归母净利润6.62亿元，同比增长26.89%。
• 2025年：营业收入89.10亿元，同比增长1.90%；归母净利润7.09亿元，同比增长7.12%。
• 2026年上半年：营业收入40.32亿元，同比增长8.88%；归母净利润1.51亿元，同比下降6.99%。
• 预测：2026-2028年营业收入预计分别为97.1亿元、131.1亿元、162.6亿元，归母净利润预计分别为8.8亿元、10.9亿元、19.1亿元。
• 估值：当前股价57.05元，对应2026-2028年PE分别为62.7倍、50.5倍、28.9倍。

主营业务与产品布局

公司主营业务涵盖：

• 天线及模组
• 无线充电模组及相关产品
• EMI/EMC器件
• 高精密连接器
• 声学器件
• 汽车互联产品
• 被动元件（MLCC）

主要产品包括：

• LCP薄膜：用于5G毫米波和6G通信天线，实现国产替代。
• MLCC：用于通信、AI领域，公司持股比例预计提升至70%。
• 射频器件：包括LCP传输线天线、透明天线、高频高速连接器等，已实现量产或客户验证。

股权架构

• 创始人彭浩：持股约19.8%，保障战略连贯性。
• 股权结构：多元均衡，包括全国社保基金、陆股通等。
• 子公司布局：覆盖射频前端器件及模组、半导体材料、车用能量传输与传感单元等关键领域，形成完整产业链。

卫星通信业务增长驱动

• 全球商业航天：2025年全球航天经济规模达4290亿美元，商业卫星产业占71%，成为核心增长支柱。
• 低轨卫星：凭借低时延、高信号强度、全域覆盖、低成本优势，成为产业布局重点。
• 国内进展：政策与技术推动，中国商业航天进入放量周期，公司参与卫星互联网相关项目。
• 海外进展：自2021年起配套北美头部卫星客户终端，拓展第二家北美商业卫星客户。
• 募投项目：拟投资35.63亿元建设商业卫星通信器件及组件项目，达产后年营收接近200亿元。

MLCC业务增长驱动

• AI服务器需求：带动MLCC市场进入新一轮景气周期，2029年全球MLCC市场规模有望达200亿美元。
• 高端MLCC：公司实现超细钡钛粉自研自产，具备材料端自主可控能力。
• 市场结构：海外厂商占据约70%市场份额，公司通过收购提升持股比例至70%，增强竞争力。
• 成本结构：陶瓷粉料是高容MLCC最主要成本构成，公司有望受益于成本优化和需求增长。

端侧AI与射频器件需求

• AI终端：推动射频器件需求提升，单终端价值量有望放大。
• 技术趋势：端侧轻量化、算力高密度化、云边端协同，提升射频零组件性能要求。
• 公司布局：已掌握LCP传输线天线、透明天线、高频高速连接器等核心技术，覆盖AI终端应用场景。

定增募投项目

• 项目：商业卫星通信器件及组件、射频器件及组件、芯片导热散热器件及组件。
• 投资金额：拟募集不超过60亿元，建设期36个月。
• 预期效果：达产后，年营收有望增长至约200亿元，净利润有望增长四倍。

盈利预测与估值

• 盈利预测：2026-2028年营业收入分别为97.1亿元、131.1亿元、162.6亿元；归母净利润分别为8.8亿元、10.9亿元、19.1亿元。
• 估值：当前PE高于可比公司平均，但随着业务增长和毛利率提升，估值有望下降。
• 可比公司：包括立讯精密、领益智造、风华高科、三环集团，2026年PE均值为47.5倍。

风险提示

• 卫星互联网需求：若建设及终端落地进度不及预期，业务增长可能受阻。
• AI服务器需求：若需求扩张不及预期，MLCC行业景气度可能下行。
• 地缘政治风险：海外客户合作可能受地缘政治和贸易政策变化影响。

财务摘要

• 资产负债表：流动资产和非流动资产逐年增长，资产负债率下降。
• 现金流量表：经营活动现金流和投资活动现金流波动，筹资活动现金流为负。
• 利润表：营业收入和净利润持续增长，毛利率和净利率逐步提升。
• 财务比率：ROE和ROIC逐年提升，资产负债率优化，资产周转率和应收账款周转率稳定。

投资建议

首次覆盖给予“买入”评级，预计公司未来将受益于卫星通信、MLCC和端侧AI三大增长方向，具备较高的成长确定性。