20250420-华泰期货-橡胶周报_需求预期仍悲观_胶价弱势运行_9页_662kb

需求预期仍悲观，胶价弱势运行总结

核心内容概述

本报告分析了天然橡胶（RU）和顺丁橡胶（BR）的市场现状，指出当前供需偏弱，市场情绪不乐观，导致胶价持续弱势运行。同时，报告提到泰国和国内产区的原料供应情况、轮胎开工率变化、库存动态以及进口利润等关键因素对价格的影响。

主要观点

1. 天然橡胶（RU）市场分析

• 供应端：云南产区物候较好，泼水节后开割面积逐步增加，预计后期原料供应将回升；泰国也将迎来新一季开割，整体供应呈现回升趋势。
• 需求端：国内轮胎厂开工率持续小幅下降，尤其是半钢胎开工率同比转为下降，反映下游订单疲软，需求预期偏弱。
• 库存情况：青岛港口库存小幅回落，但社会库存小幅回升；整体库存仍处于逆季节性累库周期，显示需求疲软。
• 基差表现：RU基差走强，可能反映现货端压力较小，但若市场情绪未改善，后期现货仍有下行空间。
• 策略建议：RU及NR整体维持中性策略，短期价格或受供需偏弱影响，但估值偏低可能限制下行空间。

2. 顺丁橡胶（BR）市场分析

• 原料端：丁二烯价格坚挺，导致BR生产利润亏损；国内有两套新装置即将投产，可能增加供应压力。
• 生产情况：高顺顺丁开工率小幅回升，但整体仍受亏损影响，后期开工率难以明显提升。
• 库存情况：上游丁二烯港口库存增加，BR企业库存小幅上升，贸易商库存下降。
• 进口利润：东北亚和东南亚进口利润均偏低，反映进口成本较高，不利于价格支撑。
• 需求支撑：轮胎替代需求对BR仍有支撑，但整体需求疲软。
• 策略建议：BR维持中性策略，价格延续偏弱运行，但估值偏低或限制下行空间。

关键信息

供应端

• 天然橡胶：云南产区开割逐步恢复，泰国新季开割开始，供应量有望回升。
• 顺丁橡胶：国内装置检修逐步结束，供应预期回升；但原料丁二烯价格高位，导致生产亏损。

需求端

• 轮胎开工率：全钢胎开工率小幅上升，半钢胎开工率持续下降，反映订单不足。
• 需求预期：受美国加征关税影响，下游需求预期偏差，市场情绪偏弱。

库存动态

• 天然橡胶：青岛港口库存回落，但社会库存回升，整体库存仍处于逆季节性累库周期。
• 顺丁橡胶：企业库存小幅上升，贸易商库存下降，显示市场流通压力有所缓解。

价格与利润

• 天然橡胶：RU基差走强，但需求疲软可能限制价格反弹空间。
• 顺丁橡胶：生产利润亏损，进口利润偏低，整体价格偏弱运行。

风险提示

• 上游原料价格波动：丁二烯价格走势将直接影响BR成本和利润。
• 天然橡胶产区天气变化：可能影响原料供应和价格。
• 国储政策调整：可能对市场供需产生较大影响。
• 需求预期变化：若市场情绪改善，需求预期可能有所回升，影响价格走势。

结论

整体来看，天然橡胶和顺丁橡胶市场均面临供需偏弱的压力，需求端受国内外因素影响持续疲软。尽管供应端逐步回升，但市场情绪未明显改善，价格仍维持弱势。建议投资者关注产区天气变化、原料价格波动及政策动向，谨慎操作，控制风险。