20150419-安信证券-天地科技-600582.SH-煤炭清洁利用+国企改革_价值需重估_22页_1mb

天地科技 (600582.SH) 详细总结

核心内容

天地科技作为中煤科工集团的唯一上市平台，凭借其在煤炭装备、安全技术与清洁利用方面的领先优势，被赋予了提升行业地位与估值的重任。公司业务结构多元化，涵盖煤炭装备与技术服务、煤炭安全技术与装备、煤炭洗选装备及清洁利用、煤炭产品销售等多个领域。2015年，公司预计实现营业收入17,527.3百万元，净利润1,708.1百万元，每股收益0.83元，对应目标价29.05元-33.2元，维持买入-A投资评级。

主要观点

• 煤炭装备自动化与一体化：天地科技通过整合中煤科工集团的西安研究院、重庆研究院和北京华宇，显著提升了其在煤炭安全技术与装备领域的竞争力。煤炭装备自动化和一体化的发展将带来新的增长点。
• 煤炭清洁利用技术：煤科总院拥有行业领先的煤炭清洁技术，如高效煤粉锅炉系统，能够远高于环保标准实现煤炭清洁利用，且成本仅为天然气的1/3-1/4。该技术在未来能源结构调整中具有重要作用。
• 国企改革红利：天地科技作为煤炭行业技术最领先的国企，正在探索混改、员工持股等改革模式，以释放规模效应，提升公司业绩和估值。

关键信息

资产注入与盈利能力提升

• 西安研究院、重庆研究院及北京华宇的注入显著提升了天地科技的盈利能力。
• 三块资产的净资产合计约3.29亿元，净利润合计约1.26亿元。
• 资产注入后，天地科技的煤炭安全技术与设备业务增长显著，预计2015年该业务收入达4117.98百万元。

煤炭清洁利用市场前景

• 高效煤粉锅炉系统具有显著的经济性和环保优势，节煤30%-50%，占地减少50%-60%，人员减少40%-50%。
• 煤粉锅炉系统排放指标优于国家标准，实现煤炭清洁利用。
• 我国煤粉工业锅炉系统已覆盖20多个省市，但整体改造率仍不足1%，市场潜力巨大。

行业发展趋势

• 我国煤炭在一次能源中的占比仍高达67.5%，预计到2020年仍将保持在50%以上。
• 煤炭行业整体下行，但机械化程度不断提升，预计2015年采煤机械化率将达75%。
• 煤炭机械行业面临增长受限，但随着机械化提升，煤机设备市场仍具增量空间。

盈利预测与估值

• 预计2015-2017年每股收益分别为0.83元、0.94元、1.02元。
• 行业平均估值水平为30-35倍，考虑到天地科技的技术优势和资产注入预期，公司估值应达到35-40倍。
• 2015年目标价为29.05元-33.2元。

风险提示

• 煤炭行业继续恶化：若煤炭价格持续下滑，煤机设备需求及单价可能大幅下降，影响公司业绩。
• 煤炭清洁利用技术实施不达预期：若技术推进不及预期，可能影响环保标准与经济性之间的平衡。
• 国企改革受阻：改革进程可能受到政策或内部因素的影响，限制公司发展。

财务数据概览

营业收入与净利润

市盈率与市净率

净利润率与净资产收益率

投资建议

• 维持买入-A投资评级，认为公司估值水平应在35-40倍，目标价为29.05元-33.2元。
• 公司在煤炭清洁利用和国企改革方面具有显著优势，有望实现估值提升。

总结

天地科技凭借其在煤炭清洁利用和国企改革方面的优势，有望在未来几年内实现业绩与估值的双重提升。公司通过资产注入和业务多元化，增强其在煤炭安全技术、清洁利用及节能环保领域的竞争力。尽管面临行业下行和改革推进的风险，但其技术实力和政策支持使其具备长期增长潜力。