20220115-光大证券-云图控股-002539.SZ-公告点评_拟定增25亿元扩大复合肥及磷化工产能_新能源产业加速落地_4页_723kb

公司研究总结：云图控股 (002539.SZ)

核心内容

云图控股（002539.SZ）拟通过非公开发行股票募集资金不超过25亿元，其中20亿元用于“磷矿资源综合利用生产新能源材料与缓控释复合肥联动生产项目”，5亿元用于补充流动资金。此项目将显著扩大公司在复合肥及磷化工领域的产能，并加速其在新能源产业的布局。

主要观点

项目规划与布局

• 新能源材料产能：公司计划建设年产35万吨电池级磷酸铁及配套项目，其中一期10万吨/年磷酸铁将于2023年3月投产，二期25万吨/年磷酸铁及相关配套项目将于2023年12月投产。
• 产业链一体化：项目充分考虑了上游原料供应、不同纯度磷酸的梯级利用以及副产资源的回收利用，显著提高资源利用效率和盈利能力。
• 地理位置优势：项目选址在湖北省，利用其作为华中交通枢纽的优势，降低运输成本并提高市场响应速度。

资金与股权

• 发行对象：包括公司实际控制人的一致行动人牟嘉云女士，显示公司对自身发展的重视。
• 资金用途：募集资金将用于项目建设和补充流动资金，项目总投资约45.95亿元。

关键信息

项目详情

• 项目内容：
  • 年产10万吨电池级磷酸铁
  • 年产100万吨选矿
  • 年产20万吨湿法磷酸（折纯 $P_2O_5$）
  • 年产10万吨精制磷酸（95% $H_3PO_4$）
  • 年产80万吨硫磺制酸
  • 年产80万吨缓控释复合肥
  • 年产100万吨磷石膏综合利用
• 固定资产投资：约21.5亿元
• 建设周期：约3年

盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2021-2023年归母净利润分别为10.46/12.05/13.75亿元
  • EPS（每股收益）分别为1.04/1.19/1.36元
  • ROE（归属母公司）分别为24.40%/23.77%/23.07%
• 估值指标：
  • P/E（市盈率）分别为14/12/10
  • P/B（市净率）分别为3.3/2.8/2.4
  • EV/EBITDA分别为9.0/7.5/6.5

财务表现

• 收入增长：预计2021-2023年营业收入分别为120.19/134.15/151.60亿元，年均增长率约13.01%
• 净利润率：归母净利润率预计从2021年的8.7%增长至2023年的9.1%
• 资产负债率：预计从2021年的61%降至2023年的48%，显示财务结构优化

风险提示

• 产品价格波动：市场环境变化可能影响产品价格
• 产能释放不及预期：项目建设进度或效益可能未达预期
• 安全生产与环保风险：生产过程中可能面临安全与环保挑战
• 定增项目落地风险：项目实施可能受政策、市场等多方面影响

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司通过定增加强新能源材料布局，提升产业链一体化优势，预计未来三年盈利能力稳步提升，估值合理，具备增长潜力

公司基本信息

• 总股本：10.10亿股
• 总市值：141.72亿元
• 股价波动：近3月换手率240.70%
• 当前价：14.03元
• 一年最低/最高：6.65元/23.50元

估值方法的局限性

本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现显著差异。估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券在该价格交易。

法律声明

本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格。报告内容基于合法获得的信息，不保证其准确性与完整性。投资者应自主决策并承担相应风险。本报告可能与公司其他部门或关联机构发布的内容存在不一致，投资者应谨慎评估。

公司地址

• 北京：西城区武定侯街2号泰康国际大厦7层
• 上海：静安区南京西路1266号恒隆广场1期办公楼48层
• 深圳：福田区深南大道6011号NEO绿景纪元大厦A座17楼
• 香港：光大新鸿基有限公司，铜锣湾希慎道33号利园一期28楼
• 英国：Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited，64 Cannon Street, London, United Kingdom EC4N 6AE

总结

云图控股通过非公开发行股票筹集25亿元资金，重点用于扩大磷化工及新能源材料产能，增强其在新能源领域的竞争力。项目预计显著提升公司盈利能力，优化财务结构。公司目前维持“买入”评级，但需关注产品价格波动、产能释放及项目落地等潜在风险。