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容百科技 (688005) 公司点评报告总结

核心内容

容百科技（688005）作为高镍三元正极材料领域的龙头企业，2021年实现营收102.59亿元，同比增长170.36%，归母净利润9.11亿元，同比增长327.59%。公司业绩增长显著，主要得益于正极产能的快速扩张及高镍产品占比的持续提升。2021年Q4营收和归母净利润分别同比增长176.62%和263.81%，显示出公司第四季度业绩表现强劲。

截至2021年底，容百科技高镍产能已达12万吨/年，相比年初增长显著。随着仙桃10万吨基地的建成以及湖北鄂州、贵州遵义和韩国基地的扩建，预计2022年正极产能将增至25万吨。新一代产线的产出效率较上一代提升30%以上，进一步增强了公司产能释放能力。2021年公司正极出货量达5.23万吨，其中高镍8系、9系及NCA系列产品的销量超过5万吨，高镍产品占比超过95%。

主要观点

• 产能扩张迅速：公司正极产能持续扩大，2022年预计达到25万吨，为业绩增长提供坚实支撑。
• 高镍产品占比高：高镍产品在总出货量中占比超过95%，表明公司在高镍三元正极材料领域的技术优势和市场地位。
• 深度绑定大客户：公司与宁德时代签署战略合作协议，预计2022年为其供应约10万吨高镍三元正极材料，并计划在2023至2025年间保持其第一供应商地位。同时，与孚能、亿纬、蜂巢、SK等客户合作，预计2022年三元正极出货量将达15万吨。
• 一体化战略持续推进：公司通过定增募集不超过60.68亿元资金，用于锂电正极材料扩产及前驱体生产线建设，自供率提升至30%左右。此外，公司与格林美合作，布局动力电池回收及上游镍资源，进一步强化供应链控制。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年为102.59亿元，同比增长170.36%；预计2022-2024年分别为26.745亿元、36.576亿元、49.005亿元。
• 归母净利润：2021年为9.11亿元，同比增长327.59%；预计2022-2024年分别为19.40亿元、27.30亿元、37.21亿元。
• 每股收益：2021年为2.06元，预计2022-2024年分别为4.33元、6.09元、8.31元。
• 市盈率：2021年为56.11倍，预计2022-2024年分别为29.52倍、20.97倍、15.39倍。
• 市净率：2021年为9.54倍，预计2022-2024年分别为7.77倍、5.67倍、4.14倍。

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：6个月目标价为166.14元，当前收盘价为127.80元。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年净利润分别为19.34亿元、27.21亿元、37.10亿元，净利润率分别为7.3%、7.5%、7.6%。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期：若新能源汽车市场增长放缓，将对公司的正极材料需求产生负面影响。
• 产能扩张进度不及预期：若产能建设未能按计划推进，可能影响公司业绩增长速度。

附表概览

财务摘要

财务与估值指标

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：166.14元
• 预期增长：预计2022-2024年归母净利润增长率分别为112.94%、40.72%、36.32%

结论

容百科技凭借高镍正极材料的产能扩张、高镍产品占比提升以及与头部客户的深度合作，展现出强劲的业绩增长潜力。公司持续推进“正极+前驱体”一体化战略，布局动力电池回收及上游镍资源，进一步增强供应链的自主可控能力。基于其良好的财务表现和未来增长预期，公司被首次覆盖并给予“买入”评级。