20210421-浙商证券-金徽酒-603919.SH-金徽酒2021季报点评_产品结构稳步提升_省外市场拓展加速_4页_864kb

金徽酒2021年第一季度总结

核心内容概述

金徽酒（603919）在2021年第一季度实现了显著的业绩增长，营业收入达5.08亿元，同比增长48.43%；净利润达1.15亿元，同比增长99.34%。公司毛利率和净利率分别提升至65.50%和22.69%，显示出盈利能力的稳步增强。报告指出，公司产品结构持续升级、省外市场拓展加速以及费用控制得当是推动业绩增长的主要因素。

主要观点

产品结构持续升级

• 2021Q1高中低档酒营收分别为3.03亿元、1.96亿元、0.03亿元，同比分别增长64.51%、34.35%、下降60.34%。
• 高档酒营收占比提升至60.34%，较去年同期增长5.87个百分点。
• 百元以上产品收入占比超过50%，显示产品高端化进程加快。

省外市场拓展加速

• 公司省内市场收入增速分别为107.09%（兰州及周边地区）和61.26%（其他地区），收入占比分别提升7.87和1.77个百分点。
• 甘肃东南部、中部及西部地区收入增长相对平稳，其中甘肃西部增长7.52%。
• 经销商数量在省外地区增加3家，省内地区保持稳定。
• 公司计划通过复星集团的资源，深耕西北、布局全国，特别是在东部地区打造样板市场。

营销与渠道拓展

• 公司通过优化产品结构、停货提价、推出高端新品等方式提升产品竞争力。
• 销售渠道方面，经销商及直销（含团购）收入分别为4.66亿元和0.37亿元，同比增长44.08%和143.95%。
• 公司坚持“聚焦资源，精准营销，深度掌控”的策略，推动C端市场和大客户运营。

关键信息

财务表现

• 2021Q1公司毛利率提升5.02个百分点至65.50%，净利率提升5.80个百分点至22.69%。
• 经营活动现金净流量为-0.32亿元，同比增长56.90%。
• 预收款（合同负债+其他流动负债）为2.24亿元，同比增长0.89亿元。

未来规划与目标

• 公司五年规划目标为2023年实现营业收入30亿元、净利润6亿元。
• 2021年公司计划实现营业收入21亿元、净利润3.8亿元，分别同比增长21.34%和14.69%。

盈利预测与估值

• 预计2021-2023年收入增速分别为22.2%、20.7%、20.9%。
• 归母净利润增速分别为18.3%、25.6%、26.7%。
• EPS预计为0.8元、1.0元、1.2元/股。
• PE预计为57倍、46倍、36倍，估值具有性价比。

投资评级与建议

• 当前评级为“增持”，预计未来6个月内相对于沪深300指数表现将介于+10%至+20%之间。
• 催化剂包括库存回落、终端价提升、产品结构持续升级、省外拓展加速。
• 风险提示包括国内疫情二次爆发、高端酒动销情况不及预期。

公司简介

金徽酒前身是康庆坊、永盛源等多个徽酒老作坊基础上组建的省属国营大型白酒企业，曾用名甘肃陇南春酒厂，是国内建厂最早的中华老字号白酒酿造企业之一。

财务摘要

主要财务比率

投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司具备较强成长性，当前估值具有性价比。
• 投资决策应基于个人实际情况，如持仓结构及其他投资需求。

风险提示

• 国内疫情二次爆发可能影响白酒整体动销。
• 高端酒动销情况不及预期可能对业绩造成压力。