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宏观策略

• 城投债务风险：土地出让收入下滑，城投债务压力增加。偿债压力较大的省份包括贵州、山东、云南、广西、江苏；经济发达省份（如北京、上海）偿债压力较小。
• 债务上限谈判：美国债务上限问题初步解决，但市场扰动、经济拖累等因素仍存。美元和美债收益率强势对风险资产不利。
• 库存周期：工业企业主动去库存延续12个月，利率或进一步下行；消费动能偏弱，外需稳定重要。

固收金工

• 转债市场：权益下跌带动转债普跌，个券涨跌幅分化。溢价成交减少，折价率较高券集中于金融、公用事业等行业。
• 信用债：城投债净融资下降；短融净融资上升，中票净融资均为负；城投风险事件增多，地产复苏进程转折担忧升温。
• 二级资本债：二级资本债净融资减少，收益率普遍上升；中资美元债估值下跌。

行业分析

• 房地产：新房、二手房销售环比小幅波动，同比保持增长；限制性政策放松预期升温，销售面积增速或转正。
• 军工：国产大飞机商业首航，军费增速可能提升；地缘政治博弈升级，六个板块值得关注。
• 汽车：乘用车批发销量环比下降，出海主线明确，客车/重卡板块优选。
• 商贸零售：国产美妆品牌在618预售中表现亮眼，双击机会显现。
• 医药生物：2023ASCO会议显示中国创新药临床数据亮眼，关注港股解禁与边缘计算硬件平台同步。
• 环保：《国家水网建设规划纲要》印发，水务资产价值重估。

个股推荐

• 东山精密：“消费电子+新能源”两大核心赛道新品布局，维持“买入”评级。
• 小米集团-W：盈利水平改善，AI布局加速，维持“买入”评级。
• 英伟达：“AI新纪元”已开启，调高收入与净利润预期，维持“买入”评级。
• 禾川科技：新能源驱动收入增长，维持“买入”评级。
• 美团-W：到家业务盈利潜力验证，到店业务份额边际改善，维持“买入”评级。
• 五粮液：内外兼修，高质量发展动能充足，维持“买入”评级。

关注重点

• 美联储加息预期：6月加息概率上升，黄金下跌；后续关注通胀与经济波动。
• “一带一路”进展：中国-中亚峰会顺利召开，利好出口导向企业。
• AI投资主线：政策松绑与开放推进，AI龙头值得关注。