20260922-国盛证券有限责任公司-中兴通讯-000063.SZ-AI赋能_算力业务快速放量_3页_383kb

AI报告摘要

中兴通讯（000063.SZ）在2026年取得了显著的业务进展，尤其是在算力业务领域。公司基于OEX架构的国产高性能Matrix集群超节点在2026中国算力大会上荣获“算力中国·年度重大突破成果”奖，标志着其在AI赋能和算力基础设施建设方面的重大突破。

技术突破：中兴通讯的Matrix集群超节点采用了首创的正交无背板架构，实现零线缆互联，显著缩短SerDes链路并降低插损。同时，该产品支持CPU、GPU、DPU多芯灵活组合，具备开放生态的优势。
AI战略深化：公司持续推进“All in AI, AI for All”战略，强化“连接+算力”双轮驱动模式，致力于构建Token生产、服务与流通的全链条价值体系，推动AI技术商业化落地。
营收增长：2026年上半年，公司实现营业收入780.3亿元，同比增长9.1%，创同期历史新高。但归母净利润同比下降45.6%，主要受低毛利业务占比提升和汇率波动影响。
算力业务放量：算力业务上半年同比增长超55%，占总营收比重达35.1%。其中服务器及存储产品营收同比增长近60%，数据中心产品营收同比增长超90%，成为公司增长的主要引擎。
盈利能力阶段性承压：公司毛利率同比下降6.97个百分点至25.5%，主要由于低毛利业务增加和汇兑损失。
财务指标前瞻：公司预计2026-2028年营业收入分别为1471.4亿、1660.8亿和1891.4亿元，归母净利润分别为59亿、65.6亿和76.3亿元，对应PE分别为27倍、24倍和21倍，维持“买入”评级。

评级：维持“买入”评级。
盈利预测：
- 2026年营业收入1471.4亿元，归母净利润59亿元；
- 2027年营业收入1660.8亿元，归母净利润65.6亿元；
- 2028年营业收入1891.4亿元，归母净利润76.3亿元。

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(%)	-2.4	10.4	9.9	12.9	13.9
营业利润(%)	-8.9	-31.9	4.1	11.1	5.7
归母净利润(%)	-9.7	-33.3	5.0	11.3	16.4

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率(%)	37.9	30.3	27.2	25.2	24.0
净利率(%)	6.9	4.2	4.0	4.0	4.0
ROE(%)	11.6	7.4	7.3	7.7	8.5
ROIC(%)	7.6	4.0	4.6	4.9	5.6

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
资产负债率(%)	64.7	65.3	67.3	67.7	68.2
净负债比率(%)	20.2	42.6	48.2	46.9	45.4
流动比率	1.7	1.8	1.6	1.6	1.6
速动比率	1.0	1.0	0.8	0.7	0.7

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
总资产周转率	0.6	0.6	0.6	0.7	0.7
应收账款周转率	5.8	6.2	6.5	6.7	6.8
应付账款周转率	3.6	4.5	4.6	4.1	4.1