20260817-万联证券-7月美国通胀数据跟踪_美国通胀边际回落_地缘风险仍存_9页_1mb

美国通胀边际回落，地缘风险仍存

核心内容概述

2026年7月美国通胀数据表明，通胀同比继续回落，核心CPI也出现同步下降，整体通胀趋势趋于缓和。然而，地缘政治风险仍对通胀构成潜在影响，尤其是能源价格波动和原油供应的不确定性。此外，非农就业数据不及预期，进一步支持美联储在短期内维持政策不变的判断。

主要观点

1. CPI与核心CPI同比回落，符合市场预期

• CPI同比：3.4%，与市场预期一致，较前值3.5%略有回落。
• 核心CPI同比：2.5%，较前值2.6%下降，主要受核心服务项拖累。
• 环比增速：CPI由负转正，季调环比增速为0.07%，核心CPI季调环比为0.22%。
• 分项拉动：食品（+0.41%）、核心商品（+0.16%）仍具韧性，而能源（+0.94%）和核心服务（+1.83%）的拉动作用边际减弱。

2. 能源CPI随油价回落，去通胀或告一段落

• 能源CPI同比：14.7%，较前值15.7%下降。
• 油价波动：7月油价中枢较6月回落，WTI原油价格回落至80美元/桶附近，布伦特-WTI价差走扩，反映霍尔木兹海峡局势对原油市场的影响。
• SPR释放情况：战略石油储备（SPR）已释放过半，若冲突再度升级，油价可能面临上行压力。

3. 二手车引领核心商品环比反弹

• 核心商品CPI同比：0.8%，与上月持平。
• 环比反弹：核心商品CPI季调环比由-0.1%升至0.2%，其中二手车与卡车分项环比增速由-0.23%升至0.4%。
• 趋势判断：二手车价格指数近期持续回落，预期其CPI增长不会长期维持。

4. 核心服务同比放缓，住宅与运输服务均回落

• 核心服务CPI同比：3.0%，较前值3.2%下降。
• 住房租金：同比增速3.15%，环比小幅上升至0.14%，Zillow数据显示租金增速仍处于震荡区间。
• 运输服务：同比由3.4%回落至2.9%，环比转正，主要因公共交通服务价格上升，但机动车保险与维修保养分项仍为负增。

5. PPI同比低于预期，PCE分项表现分化

• PPI同比：4.7%，低于市场预期4.9%，较前值5.5%回落。
• 分项表现：商品、核心商品、服务环比增速均有所回落，其中航空服务环比跌幅较大。
• PCE影响：资产管理、医院门诊服务环比增速较高，而其他医疗相关分项表现温和。

关键信息总结

风险提示

• 地缘政治风险：中东局势反复，油价波动可能对能源CPI造成更大冲击。
• 海外政策风险：美联储委员发言偏鹰，市场加息预期未完全消除。

结论与展望

• 通胀趋势：美国内生通胀趋于降温，演变成持续通胀的风险较低。
• 美联储政策：结合非农就业数据，维持9月按兵不动判断，年内加息概率不高。
• 市场建议：关注短期美债收益率逢高做多机会。

投资评级说明

• 行业投资评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

• 基准指数：沪深300指数

分析师信息

• 分析师：于天旭
• 执业证书编号：S0270522110001
• 电话：17717422697
• 邮箱：yutx@wlzq.com.cn

附：正文目录

1. 事件
2. CPI、核心 CPI 同比回落，符合市场预期
   • 1.1 能源分项随原油价格边际回落
   • 1.2 二手车引领核心商品环比反弹
   • 1.3 核心服务同比放缓，住宅、运输服务均同比回落
3. PPI 低于预期，影响 PCE 分项表现分化
4. 总结与展望
5. 风险提示