20131213-华泰证券-食品饮料行业_2014年年度投资策略-非酒食品优选子行业_白酒寻找反弹机会_22页_1mb

行业年度投资策略总结：食品饮料行业

核心内容

2013年食品饮料行业整体表现略跑输大盘，主要由于白酒板块受三公限酒等政策影响，跌幅达41.2%，而非酒食品板块则表现出色，涨幅达40.5%，其中乳制品板块涨幅最高，达到90.6%。2014年，行业投资机会将继续集中在非酒食品板块，尤其是乳制品、调味品和肉制品行业，而白酒板块虽可能有阶段性反弹，但整体仍处于调整期。

主要观点

• 非酒食品优于白酒：非酒食品行业受益于消费升级和政策支持，整体景气度高于白酒行业。
• 乳制品受益最大：消费升级推动产品结构升级，政策支持进一步优化竞争环境，企业具备消化成本上涨的能力。
• 调味品行业前景良好：产品结构升级和行业集中度提升是长期趋势，行业盈利能力和增长空间较大。
• 肉制品行业稳定增长：销量和盈利增长持续，行业集中度提升带来更好的增长潜力。
• 白酒行业仍处调整期：受政策和经济因素影响，高档白酒短期难有好转，但中低价位酒或率先恢复增长。

关键信息

一、2013年回顾

• 白酒板块表现低迷：受三公限酒政策影响，全年下跌41.2%，拖累食品饮料板块整体表现。
• 非酒食品表现亮眼：食品加工制造板块上涨40.5%，其中乳制品涨幅最高，达90.6%。
• 估值分化明显：白酒板块估值降至历史最低点（9.39倍），而非酒食品板块估值上升至37.92倍。

二、2014年展望

• 非酒食品为投资主线：乳制品、调味品和肉制品行业为首选子行业。
• 白酒反弹机会有限：高档酒受政策影响最大，中低价酒或率先回暖，但整体仍处底部调整期。

三、非酒食品子行业分析

1. 乳制品行业

• 消费升级驱动：产品种类丰富，消费者可在不同形态间升级。
• 政策支持：政府推动行业集中度提升，利好大型企业。
• 成本压力可控：企业通过提价和产品结构优化消化成本上涨。
• 原奶价格趋势：2014年下半年原奶价格有望趋缓，供应量增加。

2. 调味品行业

• 短期盈利提升：成本回落和提价推动利润率上升。
• 长期增长动力：产品结构升级和行业集中度提升。
• 龙头公司优势：海天、中炬高新、恒顺醋业等具备较强竞争优势。
• 增长空间：调味品行业未来仍有较大增长空间，尤其是中高端产品。

3. 肉制品及屠宰行业

• 盈利稳定：猪肉价格涨幅有限，企业盈利保持稳定。
• 销量回升：定点屠宰量增速回升，消费回暖。
• 行业集中度提升：政策推动行业整合，提升整体竞争力。

四、白酒行业分析

• 高档酒持续低迷：受政策和舆论影响，高档酒销售未见起色。
• 中低价酒有望回暖：传统旺季表现良好，部分企业收入由负转正。
• 费用率高企：中低价酒市场竞争加剧，利润回暖速度慢于收入。
• 行业调整期：2014年白酒行业仍将面临政策、库存和增长空间等问题。

重点个股推荐

风险提示

• 食品安全风险：行业政策调整可能带来新的食品安全挑战。
• 原料成本上涨：若原料价格持续上涨，可能影响企业盈利。
• 白酒行业调整持续：高档酒受政策影响较大，短期难以反转。

总结

2014年食品饮料行业投资重点应放在非酒食品板块，尤其是乳制品、调味品和肉制品行业，这些子行业受益于消费升级和政策支持，具备持续增长潜力。白酒行业虽有阶段性反弹机会，但整体仍处于调整期，应保持谨慎。重点推荐光明乳业、贝因美、中炬高新和双汇发展，这些公司具备较强的成长性和盈利能力，有望在2014年实现业绩增长。