20180309-上海证券-2018年2月物价数据点评_通胀临时回升_下降趋势不变_9页_435kb

2018年2月物价数据总结

核心内容

2018年2月，中国物价数据呈现出明显的季节性波动特征，CPI同比上涨2.9%，环比上涨1.2%，PPI同比上涨3.7%，环比下降0.1%。整体来看，价格走势受春节错位影响显著，CPI异常冲高，PPI则持续回落。分析认为，这种异常波动是短期的，随着春节效应消退，价格将回归平稳。

主要观点

CPI：春节效应主导，未来将趋降

• CPI同比上涨2.9%，环比上涨1.2%，创下2013年11月以来的新高。
• 食品价格上涨4.4%，对CPI上涨贡献约0.88个百分点，其中鲜菜、鲜果、水产品和畜肉类价格涨幅较大。
• 非食品价格上涨2.5%，其中医疗保健、教育文化和娱乐、居住价格涨幅显著。
• 春节错位效应导致去年同期CPI基数偏低（0.8%），叠加春节消费热潮，引发CPI异常冲高。
• 未来趋势：CPI将随基数效应减弱而回落，2018年整体价格形势将趋于缓和。

PPI：持续回落，创历史新低

• PPI同比上涨3.7%，环比下降0.1%，创15个月以来新低。
• 主要行业涨幅收缩，黑色、有色、石油、化工等行业的同比涨幅明显回落，叠加去年超高基数影响，PPI回落幅度较大。
• 生产资料价格上涨4.8%，生活资料价格上涨0.3%，涨幅与上月持平。
• 未来趋势：工业品价格将延续小幅下降态势，大宗价格体系将进入平衡区，石油价格预计在60-70区间。

市场影响分析

股市：持续向上的基础未变

• 中国经济稳中偏升的态势将支撑股市继续上行。
• 投资稳中趋升，工业效益改善，为资本市场回暖提供支撑。
• 2018年内上证综指有望突破4500点。

债市：短期企稳，配置价值凸显

• 节后债市回暖明显，国债期货连续上涨，收益率大幅下降。
• 央行流动性管理优化，春节效应减弱，节后流动性依然宽松。
• 债市前期调整充分，利率高位下配置价值提升，两会维稳窗口期提振市场情绪。

趋势预测分析

• 通胀趋势：短期季节性回升，未来将稳中趋降。
• 价格变动逻辑：CPI的上涨主要由春节效应和低基数推动，PPI的回落则源于行业周期和基数效应。
• 大宗价格体系：石油领衔的大宗价格走势已接近尾声，未来将进入平衡区。
• 宏观政策：去杠杆仍是长期政策方向，货币紧缩环境不会改变，但利率走势受央行投放渠道变化影响，存在制度性下降机会。

数据特征与变动原因

CPI异常冲高

• 春节期间需求增长，引发食品价格大幅上涨。
• 鲜菜、鲜果、水产品、畜肉类价格分别上涨18.1%、6.4%、8.0%、2.0%。
• 交通旅游价格因春节出行需求增加而上涨，影响CPI约0.27个百分点。
• 城市用工短缺导致人工费上涨，进一步推高相关价格。

PPI持续回落

• 环比由正转负，同比涨幅收缩，创历史新低。
• 黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业等主要行业同比涨幅回落。
• 大宗商品价格自底部回升后进入新均衡区，工业品价格将延续下降趋势。

投资评级与资料来源

• 债券投资评级：根据安全性、收益性、流动性分为四类（两全级、配置级、投资级、回避级）。
• 评级适用对象：
  • 两全级：适用于银行、保险、基金、券商、专业投资者。
  • 配置级：适用于以配置为主需求的银行、保险。
  • 投资级：适用于以收益为主需求的基金、券商、专业投资者。
• 资料来源：上海证券研究所整理，数据来源为wind。

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分析师信息

• 分析师：陈彦利
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