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策略周报：新高确认牛市全面启动

核心结论：

1. 新高确认牛市启动：近三周A股放量新高，突破重要点位，战略视角下4月关税调整更多为短期“假摔”，全球市场同步修复，未显著冲击基本面。
2. 牛市特征：通过三大财富效应（稳定预期、支撑消费、恢复融资功能）放大赚钱效应，资金流入逐步验证牛市逻辑，3674点位无需过度关注。
3. 行业轮动：新高前后轮动显著，高频领涨行业包括大金融、周期资源品及军工；非银地产、周期资源品为潜在轮动方向，“反内卷”“化债”“基建”政策催化央国企估值修复。
4. 风险提示：宏观经济复苏不及预期、海外市场疲软及历史经验局限风险。

摘要：本轮牛市由政策预期、资金流入和估值修复驱动。居民存款搬家、杠杆扩容和公募发行回暖形成多维支撑，非银地产、周期资源品及央国企板块在政策催化下或成为新一轮领涨方向。

结构化分析

1. 新高确认牛市

   • 上证指数突破3509点（3555点高点下方），成交量持续放大，技术面显示牛市延续。
   • 4月关税调整实为短期扰动，国内与全球市场均快速修复，1930年贸易战样本显示其经济冲击有限。

2. 牛市财富效应

   • 居民超额储蓄进入股市（图表10）、两融扩容（图表12）、公募发行回暖（图表13）推动增量资金入场。
   • 政策端聚焦稳预期、促消费、恢复融资，形成政策-资本正循环。

3. 行业轮动方向

   • 非银地产：非银板块仍有估值修复空间，地产政策预期下关注量价企稳信号。
   • 周期资源品：央国企资源板块估值处于低位，反内卷、化债、基建等政策利多或推动估值修复。

4. 风格与风险

   • 新高后大小盘、价值成长风格不显著分化，风险提示聚焦宏观与外部风险。

关键数据

• 指数突破：上证指数3555点突破历史高点3674点情绪影响有限。
• 资金流入：居民存款搬家、杠杆扩容及公募发行共振，构成牛市底层支撑。
• 政策驱动：央国企应收账款改善（图表19）、基建投资拉动（图表20）等政策预计落地。