20160316-国金证券-世纪瑞尔-300150.SZ-传统业务平稳_新业务带来新成长_19页_1mb

世纪瑞尔 (300150.SZ) 深度研究报告总结

公司概况与市场表现

• 公司名称：北京世纪瑞尔技术股份有限公司
• 股票代码：300150.SZ
• 当前股价：10.55元
• 目标价格：14.00元
• 评级：买入（首次评级）
• 长期竞争力评级：高于行业均值

核心投资逻辑

1. 传统业务平稳发展

   • 公司是铁路行车安全监控系统领域的龙头企业，市场占有率超过20%，在铁路行业具有稳定市场地位。
   • 传统业务主要由铁路固定资产投资驱动，2015年铁路投资恢复至8200亿元，公司传统业务在“十三五”期间预计保持稳定增长。

2. 新业务带来新增长点

   • 公司积极布局电力、通信和水利监控系统等新领域，利用其在铁路监控领域的技术优势拓展新市场。
   • 电力、水利和通信监控业务在2016年将逐步放量，成为公司新的业绩增长点。

3. 控股易维讯，开拓铁路运维存量市场

   • 通过收购易维讯的96.5%股份，公司进入高铁站设备运维市场，与17个铁路局及约400个高铁站建立合作关系。
   • 易维讯的运维服务收入占比达73%，具有较高的稳定性和成长性。

4. 参股光大金融消费公司，发挥协同效应

   • 公司出资2亿元参与设立光大消费金融公司，利用铁路旅客运输大数据优势，拓展消费金融业务。
   • 光大消费金融预计在2017年开始贡献利润，为公司带来投资收益。

业绩预测

• 2016年：

  • 收入：7.03亿元
  • 归属于母公司的净利润：1.55亿元
  • EPS：0.29元
  • PE：36.8倍

• 2017年：

  • 收入：8.36亿元
  • 归属于母公司的净利润：2.00亿元
  • EPS：0.37元
  • PE：28.5倍

估值分析

• 公司目前估值不算便宜，但业绩确定性高，且新业务成长性明确。
• 在经济下行背景下，公司具备较高的安全边际，未来有望获得更高的估值溢价。
• 公司估值在同行业中处于中等水平，且处于自身历史估值的相对低点。

风险提示

• 传统业务市场份额可能下降。
• 新业务进度可能低于预期。

关键数据与图表

• 已上市流通A股：357.73百万股
• 总市值：5,697.00百万元
• 年内股价最高最低：20.67元 / 9.85元
• 沪深300指数：3074.78
• 2016年动态PE：36.8倍
• 2017年动态PE：28.5倍

主要业务板块

• 传统业务：铁路行车安全监控系统，占公司收入大部分，毛利率稳定在50%以上。
• 新业务：电力、水利、通信监控系统，具有广阔市场前景。
• 易维讯业务：铁路运维服务，收入稳定，预计2016年并表后，综合费用率将降低。
• 光大金融消费公司：预计2017年开始贡献利润，提升公司整体业绩。

财务指标

• 毛利率：传统业务稳定在50%以上，新业务毛利率也在44.9%左右。
• 费用率：公司整体费用率因易维讯并表而有所下降。
• 资产负债率：维持在17.4%左右，公司财务状况稳健。
• 净资产收益率：2017年预计达到11.47%，显示公司盈利能力提升。

技术与市场优势

• 技术优势：在铁路监控系统方面具有领先技术，可推广至其他行业。
• 市场资源：公司拥有丰富的铁路系统资源，有利于新业务拓展。
• 客户基础：与全国17个铁路局、400个高铁站合作，拥有稳定的客户资源。

未来展望

• 公司将在“十三五”期间重点布局新业务，提升市场竞争力。
• 2020年后传统业务将逐步萎缩，公司需依靠新业务维持增长。
• 公司未来有望成为铁路及交通信息化领域的重要参与者。

总结

世纪瑞尔在传统铁路行车安全监控领域占据领先地位，未来将通过新业务拓展实现持续增长。公司通过收购易维讯进入铁路运维存量市场，同时参股光大消费金融公司，拓展消费金融业务。预计2016-2017年公司收入和净利润将稳步增长，EPS分别为0.29元和0.37元。公司估值处于中等水平，但业绩确定性高，未来有望获得更高的估值溢价。投资建议为“买入”，目标价为14元。