20260315-中信证券-建筑|攻守兼备——重视当前建筑投资价值_3页_183kb

建筑行业投资价值分析总结

核心内容概述

当前建筑行业正处于需求下行周期的尾声，行业整体面临较大经营压力，但随着“十五五”规划的推进，新基建工程的启动为行业带来了新的增长机遇。同时，建筑板块估值处于历史低位，具备较高的安全边际，具备“进可攻、退可守”的双重投资逻辑。

主要观点

1. 行业需求持续承压

• 建筑行业新签订单在2023-2025年连续三年负增长。
• 2024年和2025年，建筑（中信）板块上市企业归属净利润同比分别下降15.4%和10.8%。
• 2025年预计亏损金额达102-166亿元，较2024年的60亿元明显扩大。
• 行业整体经营困境已较为充分，预计2025年亏损将逐步释放。

2. “十五五”规划带来新增长点

• 2026年作为“十五五”开局之年，政府工作报告对投资定调更加积极。
• 提出6大领域、109项重大工程，重点推进算力网、电网、水网、新型通信网、城市地下管网、物流网等“六张网”建设。
• 预计2026年相关投资将超过7万亿元，为建筑行业注入新动力，推动需求底部反转。

3. 行业竞争格局优化

• 行业下行周期中，头部企业集中度显著提升，头部8家央企市占率从2020年的34.4%提升至2025年的51.0%。
• 行业调整期，企业积极布局第二增长曲线，以增强抗风险能力与盈利能力。

4. 估值处于相对低位

• 截至2026年3月12日，建筑行业整体PE（TTM）和PB（MRQ）分别为13.7倍和0.91倍。
• 两者分别处于近10年78.4%、32.7%的分位，显著低于上证指数的80.0%、62.3%。
• 估值洼地为行业提供安全边际，具备较强的投资吸引力。

5. 股息率逆势提升

• 部分企业股息率在行业整体承压背景下逆势提升，主要得益于：
  • 企业主动提升分红比例；
  • 行业估值处于低位，被动提升股息率。
• 当前测算显示，有5家企业股息率超过5%，具备较高的防御性价值。

关键信息

• 风险因素：包括项目进展不及预期、项目回款不及预期、宏观经济不及预期、地缘政治影响超预期、第二增长曲线拓展不及预期。
• 投资策略：
  • 进攻端：重点关注在第二主业已有布局的企业，预计其将在行业需求底部反转时率先迎来价值重估。
  • 防御端：关注股息率较高、分红稳定的标的，具备较好的安全边际。
• 行业评级：维持建筑行业“强于大市”评级。

总结

建筑行业在当前周期中虽面临较大挑战，但随着“十五五”规划的实施和新基建工程的推进，行业需求有望逐步回暖。同时，估值低位为投资提供了安全边际，部分企业在第二主业上的布局已初见成效，具备进攻与防御双重逻辑。建议投资者关注具备成长潜力和稳定分红能力的企业，把握行业复苏与估值修复的机会。