20220826-中邮证券-大地熊-688077.SH-持续优化产业链_永磁新贵厚积薄发_25页_1mb

大地熊 (688077.SH) 投资评级总结

核心内容

大地熊是一家专注于烧结钕铁硼永磁材料研发与生产的公司，其产品具有高磁性能和良好的服役特性，广泛应用于汽车工业、工业电机及消费类电子等领域。公司作为业内新贵，凭借持续的技术创新和产能扩张，业绩表现亮眼，具备良好的增长潜力。

主要观点

• 业绩增长显著：2022年上半年，公司实现营收10.70亿元，同比增长47.86%；归母净利润1.13亿元，同比增长69.87%；扣非归母净利润1.08亿元，同比增长86.85%。2022年第二季度，营收和净利润分别同比增长38.96%和66.82%，环比增长25.74%和17.31%。
• 产能稳步提升：公司多个扩产项目稳步推进，预计2025年产能将达到21,000吨，有望进入行业第一梯队。
• 与北方稀土合作加深：2021年8月，公司与北方稀土对合资公司增资9,036万元，进一步增强稀土原材料供应的稳定性。
• 下游需求增长：在“双碳”背景下，新能源汽车、风力发电、变频空调、节能电梯和工业机器人等下游行业蓬勃发展，推动高性能钕铁硼需求快速增长。
• 盈利能力增强：公司毛利率维持在20%左右，期间费用率逐年下降，降本增效显著。预计2022-2024年公司EPS分别为4.12元、6.61元和9.09元，对应PE分别为17.02倍、10.61倍和7.71倍。

关键信息

公司基本情况

• 最新收盘价：70.16元
• 总股本/流通股本：0.81亿股 / 0.45亿股
• 总市值/流通市值：56.60亿元 / 31.45亿元
• 52周高/低：106.93元 / 54.00元
• 第一大股东：熊永飞，持股37.91%
• 资产负债率：56.87%
• 市盈率：37.25倍

盈利预测与估值

风险提示

• 稀土产品价格波动超预期
• 受疫情影响复工复产
• 下游需求不及预期

下游需求行业分析

新能源汽车

• 永磁同步电机具有高效率、高功率密度等优势，成为新能源汽车驱动电机主流。
• 2025年全球新能源汽车高性能钕铁硼需求预计达到6.4万吨，2021-2025年CAGR为35.9%。
• 预计2025年全球新能源汽车销量达2240万辆，中国销量达1000万辆，每辆车消耗3.0kg高性能钕铁硼。

风力发电

• 风电装机容量持续增长，2025年全球风电新增装机容量预计达117.6GW。
• 永磁直驱式发电机渗透率有望逐步提升，高性能钕铁硼需求预计达2.4万吨，2021-2025年CAGR为7.6%。

变频空调

• 新能效标准推动变频空调市场增长，2025年全球变频空调高性能钕铁硼需求预计达1.2万吨，CAGR为8.6%。
• 中国变频空调需求预计从2021年的0.81万吨增长至2025年的1.12万吨。

节能电梯

• 国家政策推动老旧小区加装电梯，带动电梯市场需求增长。
• 2025年全球节能电梯高性能钕铁硼需求预计达1.2万吨，CAGR为6.1%。
• 中国节能电梯需求预计从2021年的0.76万吨增长至2025年的0.97万吨。

工业机器人

• 工业机器人产量快速增长，2025年全球工业机器人高性能钕铁硼需求预计达1.60万吨，CAGR为10.1%。
• 中国工业机器人需求预计从2021年的0.92万吨增长至2025年的1.40万吨。

产业链优化与市场拓展

• 公司持续扩大产能，推进多个项目建设，以提升市场占有率。
• 重视研发投入，掌握核心技术，提高产品竞争力。
• 市场认可度高，客户粘性强，有助于长期稳定发展。
• 实施员工持股激励计划，增强公司治理水平和人才吸引力。

总需求预测

总结

大地熊作为高性能钕铁硼领域的领先企业，受益于新能源汽车、风力发电、变频空调、节能电梯及工业机器人等下游行业快速发展，市场需求持续增长。公司通过持续扩产和优化产业链，不断提升市场占有率，业绩表现良好。分析师李帅华首次覆盖该股，给予“推荐”评级，认为公司未来成长性良好，估值合理，具备投资价值。