20220119-开源证券-事件点评_理性分析央行发布会_警惕债市调整风险_7页_562kb

2022年1月19日固定收益研究团队事件点评总结

核心内容

2022年1月18日，央行召开新闻发布会，释放了进一步宽松的政策信号，引发市场对稳增长政策的期待。固定收益研究团队对发布会内容进行了深入分析，认为稳增长压力显著上升，但宽货币短期加码必要性不大，财政政策将逐步发力，同时提示债市调整风险上升。

主要观点

1. 稳增长压力增加

• 2022年GDP目标设定在约5.5%，实现该目标需要更强烈的稳增长手段。
• 2021年下半年经济虽有所回升，但增长幅度仍不足以支撑5.5%的目标。
• 经济下行压力主要由政策收缩、房地产调控、基建疲软、疫情扰动等因素造成，而不仅仅是经济本身的问题。

2. 央行层面稳增长的关键是宽信用

• 央行强调加大对实体经济的信贷支持，推动“宽信用”政策。
• 宏观杠杆率连续五个季度下降，为未来货币政策创造了空间，预示杠杆率可能进入上行期。
• 发布会明确指出5年LPR不针对房地产，可能下调，且下调幅度可能达10BP。

3. 宽货币短期加码必要性不大

• 货币政策工具箱“开得再大一些”可能更多指向宽信用工具，而非进一步降息。
• 再次降息需以一季度经济未见起色为前提，但当前政策发力预期较强，经济好转可能性大。
• 货币市场利率应围绕政策利率波动，避免市场预期波动过大。

4. 财政发力可能性增加

• 央行发布会强调“各方面也都在发力”，预示财政政策将逐步跟进。
• 仅靠央行“宽货币”难以实现稳增长，需配合宽信用、宽财政等政策。
• 财政政策加码将有助于扭转市场对经济下行的悲观预期。

5. 继续看好银地保+基建+港股

• 银行、地产、基建、港股板块在2021年表现与2018年相似，可能重现上涨趋势。
• 市场风格可能回归“低估值”，高股息率资产在资产荒背景下具备较高投资价值。
• 政策边际变化对这些板块有利，建议继续关注。

关键信息

• 2022年GDP目标：预计为5.5%，需更强的稳增长措施。
• 5年LPR：可能在1月20日下调，下调幅度或达10BP。
• 政策节奏：央行“宽货币”先行，后续宽信用、宽财政、稳地产将快速跟进。
• 债市风险：当前支撑债市的主要逻辑为资产荒，但政策利率与利差已处于低位，调整风险上升。
• 市场预期：市场对央行进一步宽松的预期较强，但预期落空的可能性较大。

风险提示

• 央行政策存在超预期的可能性，可能对市场产生较大影响。

附注

• 本报告风险等级为R3（中风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。
• 投资决策应基于个人实际情况，不应仅依赖投资评级。
• 报告内容基于公开信息，分析结果受假设影响，不构成投资建议。