20170222-太平洋-有色金属行业专题：17年黄金及黄金股配置价值下降_14页_1mb

太平洋有色专题—17年黄金及黄金股配置价值下降总结

核心内容概述

本报告主要分析2017年黄金及黄金股的配置价值变化，探讨黄金市场的短期与长期投资逻辑，并结合美元指数走势进行综合判断。报告指出，尽管市场普遍认为黄金具备避险、通胀对冲等属性，但2017年黄金及黄金股的配置价值显著下降，主要基于黄金投资环境、长期周期性规律以及美元指数走势三方面的分析。

主要观点

1. 黄金投资环境的变化

• 资产荒未缓解：2016年全球资产荒现象依然存在，资金仍倾向于寻找“价值洼地”。相比黄金，基本金属市场更具吸引力。
• 资金面压力：Comex黄金CFTC净多头持仓在2016年三季度达到历史高点，但四季度迅速回落，17年初虽有回升，但基金短期内难以大规模回流黄金市场。
• 利率正常化趋势：随着全球“利率正常化”进程推进，国债收益率可能继续冲脉式上涨，资金成本上升将削弱黄金的吸引力。

2. 黄金的周期性特征

• 周期性运行未改变：黄金并非泡沫化，而是具有周期性。其价格走势与国际货币体系变迁密切相关。
• 当前处于下行周期：自2011年8月起，黄金进入新一轮下行周期，2016年的上涨仅为阶段性反弹，长期熊市仍未结束。
• 历史周期规律：黄金周期接近康波周期（40-60年），包含多个朱格拉周期和美元周期，下行周期通常长于上行周期。

3. 美元指数走势分析

• 美元上涨周期未结束：美元指数在2017-2018年将处于顶部区域，但受美联储加息和欧元区疲软影响，其进入趋势性下跌的概率较低。
• 强势美元利大于弊：强势美元有助于美国个人消费支出和经济增长，同时支撑房地产市场和资产价格，若美元持续贬值可能引发美国楼市危机。
• 美元与贸易赤字关系弱化：美元强弱与美国贸易赤字的因果关系已不再明显，更多是全球经济变化下的共同结果。

关键信息

• 黄金配置价值下降：2017年黄金及黄金股的配置价值显著下降，主要因素包括资产荒未缓解、资金面变化、利率上升预期等。
• 黄金周期性特征明显：黄金价格走势受国际货币体系变迁影响，具有长期周期性，市场往往忽视其漫长的下行周期。
• 美元指数维持强势：2017年美元指数将维持在100附近的震荡，趋势性下跌可能性较低，与美联储加息和欧元区风险密切相关。
• 黄金作为对冲工具：黄金投资价值在于其对主权信用货币的对冲作用，但其周期性波动难以被短期因素所改变。

投资评级说明

结论

2017年黄金及黄金股的配置价值显著下降，主要受制于资金面变化、利率上升预期以及美元指数的强势震荡。黄金作为周期性资产，其价格波动受国际货币体系演变影响深远，市场对黄金的短期看多逻辑难以支撑其长期配置价值。投资者应更加关注美元指数的周期性特征，避免因短期因素误判黄金市场趋势。