20211125-东兴证券-华住集团-S-01179.HK-境外环比改善显著_境内拓店持续提速_6页_565kb

报告摘要

华住集团-S（1179.HK）于2021年11月25日发布2021Q3财报，显示其在疫情背景下仍保持稳健增长，但境内业务受疫情反复影响，复苏节奏放缓，境外业务则呈现显著环比改善。

Q3业绩表现
- 营业额同比增长15.4%至122亿元，收入同比增长11.6%至35亿元，但净亏损137百万元。
- 境内收入同比增长7.4%，符合业绩指引上限，但RevPAR同比下降1.1%至177元，恢复率降至68%。
- 境外DH酒店RevPAR同比增长37.1%至48欧元，入住率同比提升10.7个百分点至48.6%，环比提升24.2个百分点，复苏趋势显著。
市场复苏预期
- 境内疫情反复对酒店经营造成短期扰动，但随着疫苗接种率提升，市场整体复苏趋势不变。
- 境外疫情边际改善信号增强，新型抗疫药物有效性提升，预计未来境外业务将持续复苏，公司有望摆脱境外拖累。
拓店与产品结构优化
- 截至9月底，公司共有在营酒店7466家，Q3净增341家，储备门店增至2788家，创历史新高。
- 产品结构持续优化，中高端酒店占比提升至37.9%，环比增长1.5个百分点。
- 加盟模式持续扩张，Q3加盟店净增479家，加盟占比达90.1%，轻资产模式有助于业绩平滑。
盈利预测与投资建议
- 预计2021-2023年营业收入分别为128.1/173.0/215.5亿元，归母净利分别为5.2/25.4/35.1亿元，EPS分别为0.18/0.87/1.20元。
- 对应2021-2023年PE分别为203.91/41.91/30.28倍，维持“推荐”评级。
- 公司凭借技术赋能和流量优势，保持经营效率和品牌影响力，后疫情时代开店目标有望顺利实现。

华住是国内领先的酒店管理集团，专注于经济型、中高端和高端酒店的投资与运营管理，品牌矩阵完善，门店及客房规模全国第二，全球第九。

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	11,212.0	10,196.0	12,807.8	17,301.9	21,550.4
归母净利润（百万元）	1,900.0	-2,192.0	521.7	2,538.4	3,512.8
每股收益（元）	6.22	7.49	0.18	0.87	1.20
PE	-	-	203.91	41.91	30.28