20230411-华安证券-鼎龙股份-300054.SZ-平台型材料公司雏形初现_各类半导体材料多点开花_4页_430kb
报告摘要
鼎龙股份（300054）总结
核心内容
鼎龙股份（300054）在2022年实现了良好的业绩增长，公司作为国内领先的半导体材料供应商，其业务布局逐步向平台型材料公司转型，各类半导体材料产品在多个领域取得突破性进展，特别是在CMP抛光垫、YPI、PSPI等产品上表现突出。
主要观点
业绩表现
- 2022年营业收入：27.21亿元，同比增长15.52%
- 2022年归母净利润：3.90亿元，同比增长82.66%
- 2022年扣非后归母净利润：3.48亿元，同比增长68.47%
- 2022年第四季度营收：7.66亿元，同比增长8.72%，环比增长19.16%
- 2022年第四季度归母净利润：0.95亿元，同比增长51.37%，环比减少5.05%
- 2022年第四季度扣非后归母净利润：0.79亿元，同比增长38.04%，环比减少17.30%
业绩增长原因
- CMP抛光垫产品：销售收入同比增长51.32%，成为业绩增长的主要驱动力。
- CMP抛光液、清洗液产品：销售收入增长，且多款产品在客户端实现规模化销售。
- 柔性显示材料YPI、PSPI产品：开始放量，带动整体业绩提升。
- 耗材板块：营收增大、产品毛利提升及汇率变动，推动利润大幅增长。
产品进展
- CMP抛光垫：国内唯一一家掌握全流程核心技术的国产供应商，深度渗透国内主流晶圆厂供应链，龙头地位确立。
- YPI：国内唯一实现量产出货的供应商，已覆盖所有主流AMOLED客户，市占率持续提升。
- PSPI：打破国外垄断，武汉本部已实现年产200吨，鼎龙（仙桃）二期项目预计2023年量产。
- 先进封装材料：包括TBA、PSPI、Underfill等，均在客户端验证阶段或即将导入量产。
投资建议
- 盈利预测：预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.50亿元、6.89亿元、8.91亿元。
- 市盈率：对应2023-2025年分别为45倍、36倍、28倍。
- 投资评级：维持“买入”评级。
财务指标分析
| 指标 | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 27.21 | 33.89 | 39.93 | 47.01 |
| 营业收入同比增长率 (%) | 15.5% | 24.5% | 17.8% | 17.7% |
| 归属母公司净利润（亿元） | 3.90 | 5.50 | 6.89 | 8.91 |
| 归属母公司净利润同比增长率 (%) | 82.7% | 41.1% | 25.2% | 29.4% |
| 毛利率 (%) | 38.1% | 38.6% | 40.9% | 42.5% |
| ROE (%) | 9.3% | 11.5% | 12.6% | 14.0% |
| 每股收益（元） | 0.42 | 0.58 | 0.73 | 0.94 |
| P/E | 50.69 | 45.46 | 36.32 | 28.06 |
| P/B | 4.79 | 5.25 | 4.59 | 3.94 |
| EV/EBITDA | 31.25 | 32.37 | 24.50 | 19.46 |
财务健康状况
- 资产负债率：持续下降，从20.2%降至17.7%。
- 流动比率：从4.08提升至4.74，显示公司短期偿债能力增强。
- 速动比率：从3.07提升至3.61，表明公司流动性较好。
- 总资产周转率：从0.51提升至0.61，资产使用效率提高。
风险提示
- 下游需求不及预期
- 新产品研发及导入不及预期
重要声明
- 本报告由华安证券研究所发布，信息来源于市场公开资料，不构成投资建议。
- 报告内容不得擅自引用或修改，未经授权不得传播。
分析师信息
- 胡杨：执业证书号 S0010521090001，邮箱 huy@hazq.com
- 赵恒祯：执业证书号 S0010121080026，邮箱 zhaohz@hazq.com
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