2025-07-14-光大证券-紫金矿业（601899）_公告点评_2025Q2单季度归母净利润有望创历史新高页_4页_751kb

公司研究：紫金矿业（601899.SH）2025Q2业绩点评

要点：

• 评级： 增持（维持）。
• 当前股价： 18.89元。
• 事件： 公司预计2025年上半年实现归母净利润约232亿元，同比增长54%。其中，2025Q2单季度预计实现归母净利润约130亿元，环比增长27%，有望创历史新高。归母扣非净利润预计为215亿元，同比增长40%。

业绩分析：

• 铜、金价格齐升： 2025年上半年，伦敦金均价达3090美元/盎司，同比上涨39.5%；LME铜均价为9445.5美元/吨，同比上涨2.5%。Q2金价环比上涨14.6%至3300美元/盎司。
• 产量增长： 矿产铜产量57万吨，同比上升10%；矿产金41吨，同比上升17%；矿产银223吨，同比上升6%；碳酸锂当量产量7315吨，同比大幅增长2961%。

业务动态：

• 分拆黄金资产上市： 计划将旗下八座黄金矿山分拆至子公司紫金黄金国际，并在香港联交所上市。
• 收购哈萨克金矿： 拟通过子公司紫金黄金国际以12亿美元收购哈萨克斯坦RG金矿项目，预期年产黄金约5.5吨，剩余服务年限达16年。

行业展望与估值：

• 铜价判断： 受短期贸易冲突影响，但预计2025年供需仍紧平衡，长期铜价有望上行。
• 金价判断： 预计央行持续增持黄金以应对美元信用风险及地缘政治不确定性，推动金价上涨。
• 盈利预测： 上调2025-2027年净利润预测至470.6亿、546.5亿、622.1亿元，同比增速分别为47%、16%、14%。当前PE为11/9/8倍（对应2025-2027年）。
• 风险提示： 铜、金价格下跌超预期，项目建设不及预期，海外运营风险。