20210428-东北证券-杭氧股份-002430.SZ-半年度业绩超预期_设备订单饱满_叠加气体_量_价_齐升__4页_612kb

杭氧股份（002430）公司动态报告总结

核心内容

杭氧股份（002430）于2021年4月22日发布2021年一季报，并公布2021年上半年业绩预期。公司一季度实现收入24.1亿元，同比增长29%，归母净利润2.99亿元，同比增长128%，扣非净利润2.92亿元，同比增长137%。预计2021年上半年实现净利润6.5-7.8亿元，同比增长57%-89%。业绩表现超预期，主要得益于设备业务订单饱满以及气体业务的“量价”双升。

主要观点

1. 设备业务表现强劲

• 公司一季度设备收入同比增长约40%-50%。
• 2020年新签设备订单达70亿元，创历史新高，为2021年一季度及全年设备业务收入和利润提供了坚实支撑。
• 设备订单的持续转化保障了公司设备业务的稳定增长。

2. 气体业务增长显著

• 一季度气体业务收入同比增长约15%-20%。
• 气体价格同比上涨20%，叠加2011-2013年投产项目折旧到期，使气体业务净利率大幅提升。
• 一季度新增28万方产能投产，虽然尚处爬坡期，但为全年气体业务增长奠定基础。
• 零售气价格和销售均恢复正常，提升了整体气体业务表现。

3. 半年度业绩大幅超预期

• 公司预计2021年上半年归母净利润为6.5-7.8亿元，同比增长57%-89%，远超市场预期。
• 业绩增长主要由设备和气体业务共同驱动，体现了公司在两个核心业务领域的强劲发展势头。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

估值指标

投资建议

• 东北证券上调公司2021-2023年归母净利润预测至13.4亿、15.2亿和17.2亿。
• PE估值分别为23倍、21倍和18倍，维持“买入”评级。
• 目标价为42.1元/股，当前收盘价为32.42元，存在上涨空间。

风险提示

• 气体项目进展不达预期。
• 设备订单不及预期。

公司业务与财务表现

营收与利润

• 2021年一季度营收增长29%，归母净利润增长128%，扣非净利润增长137%。
• 气体业务净利率因折旧到期及气价上涨而显著提升。
• 设备业务订单饱满，为业绩增长提供支撑。

成长性指标

• 营业收入增长率：2021年预计18%，2022年10%，2023年8%。
• 净利润率：2021年预计11.3%，2022年11.7%，2023年12.2%。

运营效率指标

• 应收账款周转率：2021年预计59.38次，2022年56.63次，2023年55.37次。
• 存货周转率：2021年预计89.84次，2022年91.40次，2023年91.13次。

偿债能力指标

• 资产负债率：2021年预计46.3%，2022年40.7%，2023年35.9%。
• 流动比率：2021年1.46，2022年1.59，2023年1.73。
• 速动比率：2021年0.92，2022年1.02，2023年1.15。

研究团队简介

• 张晗：东北证券机械组分析师，美国杜兰大学金融硕士，美国密歇根州立大学金融学本科，2016年至今有4年证券研究经验。
• 刘军：东北证券机械行业首席分析师，华中科技大学动力机械/会计学专业毕业，2010年至今有10年证券研究经验。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股以沪深300指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

股票数据

总结

杭氧股份在2021年一季度及上半年表现出色，业绩大幅超预期。设备和气体业务双轮驱动，推动公司实现高增长。设备订单饱满，气体业务因价格和销量提升及折旧到期而净利率增长显著。公司未来三年盈利预测持续增长，估值逐步下降，投资价值凸显。分析师维持“买入”评级，并给出目标价42.1元/股。需关注气体项目进展及设备订单是否达预期。