> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 巨子生物（02367）投资报告总结 ## 核心内容 巨子生物（02367）作为一家专注于护肤与医美领域的企业，近期展现出业绩修复与增长潜力。报告指出，公司正经历从短期数据拐点到中长期增长的过渡阶段，同时具备出海和医美产品商业化双重成长空间。当前估值处于低位，分析师维持“买入”评级。 ## 主要观点 ### 短期数据拐点确立 - 2025年6月起，因外部舆情和主动渠道/营销调整，基数较低，经营数据出现下滑。 - 2026年5-6月，线上销售额增速有望转正，ROI改善。 - 抖音渠道销售边际改善，5月可复美抖音GMV同比-11%，可丽金抖音GMV同比+32%，两者合计同比-6%。随着618大促和新品放量，销售势能持续释放。 ### 中长期渠道结构优化与新品周期开启 - **渠道优化**： - 强化自播能力，搭建自播矩阵（如可复美官方旗舰店直播间）。 - 优化达播合作，构建与品牌定位/受众契合的达人矩阵，合作趋于常态化（如贾乃亮、小奶桔、黄子韬等）。 - 自播/商品卡/达播GMV占比预计达到20%+/20%+/50%+。 - **新品周期开启**： - 可复美推出S+级新品“超透棒”，主打透光亮、去浊相、水油黄金配比，上市首周全渠道自营GMV破3000万，4-5月抖音GMV破5000万。 - 可丽金推出“胶卷小金瓶&胶卷水乳”，主打结构抗垮。 - 5月推出柔焦精华（主打无酸焕肤）。 ### 长期成长空间 - **护肤业务**：品牌认知度和渠道运营力稳固，产品矩阵丰富，依托重组胶原蛋白和人参皂苷等原料优势，构建多元增长。 - **医美业务**：已获批两款III类医疗器械产品，分别是重组I型α1亚型胶原蛋白冻干纤维（2025年10月获批）和重组I型α1亚型胶原蛋白及透明质酸钠复合溶液（2026年1月获批）。其他两款产品有序推进中。 - **出海战略**：2025年已成功进入多个海外市场，包括新加坡、马来西亚、韩国、北美等，可复美品牌入驻屈臣氏、新罗免税店及线上渠道。 ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 | 年份 | 营业收入（百万） | 归母净利润（百万） | P/E | |------|------------------|--------------------|-----| | 2025A | 5,519 | 1,915 | 13.90 | | 2026E | 6,044 | 1,959 | 13.79 | | 2027E | 7,065 | 2,360 | 11.45 | | 2028E | 8,164 | 2,762 | 9.78 | - 归母净利润预计在2026-2028年分别增长2%、20%、17%。 - 当前估值处于低位，PE倍数为14倍（2026年6月1日）。 ### 财务摘要 - **资产负债表**：流动资产逐年增长，现金储备充足，资产负债率持续下降。 - **现金流量表**：经营活动现金流稳定增长，2025A现金净增加额达2,276百万。 - **利润表**：毛利率保持高位，销售净利率逐步下降，但整体仍保持健康水平。 - **主要财务比率**：ROE、ROIC等指标稳健，EV/EBITDA倍数逐步下降，反映估值逐步修复。 ## 风险提示 - 新品放量不及预期 - 医美械三获批不及预期 - 营销转化效率不及预期 - 医美产品商业化不及预期 ## 投资评级说明 - **买入**：证券相对于沪深300指数表现+20%以上。 - **增持**：+10%～+20%。 - **中性**：-10%～+10%。 - **减持**：-10%以下。 ## 行业投资评级 - **看好**：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上。 - **中性**：-10%～+10%。 - **看淡**：-10%以下。 ## 建议 投资者应结合自身持仓结构及其他因素综合决策，不应仅依赖投资评级做出买卖决定。 ## 法律声明 - 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。 - 报告仅供客户参考，不构成投资建议。 - 未经许可，不得复制、发布或传播本报告内容。