20260130-国信期货-油脂油料周报_美豆冲高回落_马棕油先扬后抑_39页_2mb

报告摘要

美豆冲高回落马棕油先扬后抑

核心内容

本周美豆及蛋白粕市场呈现震荡走势，美豆价格先扬后抑，而国内豆粕市场则跟随美豆波动，整体走势偏弱。马棕油市场则先扬后抑，受国际原油价格上涨和出口回升支撑，但随后因大宗商品回落而回调。国内油脂市场整体跟随国际走势，豆油、菜油及棕榈油均出现不同程度的波动。

主要观点

1. 蛋白粕市场分析

美豆市场：
- 美豆价格先扬后抑，周三触及一个多月高点后冲高回落，主要因美豆出口销售降至十周低点，巴西大豆收割初期带来压力。
- 美豆出口检验量环比减少，但同比增长显著，对豆类市场形成支撑。
- 美豆对华出口量显著增长，成为支撑因素之一。
- 美豆油价格走高也对美豆形成利好，但整体市场仍受巴西丰产预期压制。
国内豆粕市场：
- 国内豆粕价格跟随美豆波动，主力合约多次上冲2800元/吨但未能守住。
- 豆粕现货相对坚挺，但随着美豆回落，连粕高位回落，多头平仓与空头抛压共振。
- 豆粕库存稳中有降，节前备货以执行合同为主，追涨情绪不足。
南美市场：
- 巴西：大豆产量预计达1.81亿吨，为历史最高水平，但目前收割进度缓慢，部分地区出现降雨，有利于大豆生长。
- 阿根廷：持续高温干旱，对大豆和玉米作物造成压力，可能影响2025/26年度产量。
- 阿根廷大豆播种基本完成，但早播作物受影响较大。
进口成本与价差：
- 美湾大豆进口成本（含关税）为4319元/吨，巴西大豆进口成本为3586元/吨，巴西升贴水有所回落。
- 国内豆粕库存下降，但合同量减少，市场情绪偏空。

2. 油脂市场分析

美豆油市场：
- 美豆油价格先扬后抑，受国际原油上涨和生物柴油政策预期支撑，但随后因阿根廷旱情发酵及美元走强，市场回调。
- 美豆油价格在53美分/磅附近震荡，政策兑现仍需时间。
马棕油市场：
- 马棕油价格先扬后抑，前四日上涨至三个月高位，后因大宗商品回落而回调。
- 马来西亚1月1-20日棕榈油产量环比下降14.43%，出口量增长9.97%。
- 东南亚天气将影响棕榈油产量，下周可能迎来强降雨，对棕榈油形成支撑。
国内油脂市场：
- 国内三大油脂库存总量下降，豆油库存下降3.87%，棕榈油库存小幅上升，菜油库存下降10.48%。
- 油脂价格走势为菜油 > 豆油 > 棕榈油，豆棕价差回落。
内外价差：
- 油脂期货内外价差偏多，但需关注国际原油及政策变化对价格的影响。

3. 后市展望

技术面：
- 豆粕短线、中线、长期指标均偏空。
- 豆油、棕榈油及菜油短线和中线指标偏多，长期指标偏缠绕。
基本面：
- 蛋白粕市场：阿根廷旱情持续，巴西大豆丰产预期压制市场，美豆价格震荡。
- 油脂市场：国际原油偏强，生物柴油政策预期支撑美豆油。马棕油去库存周期开启，下周可能成为领头羊。
- 中长期来看，油脂涨势仍在，但短期市场可能因多头平仓出现调整。

关键信息

美豆出口销售：本周美国对中国（大陆地区）出口大豆量比前一周增长47%，同比增长535%。
巴西大豆产量：预计达1.81亿吨，为历史最高，但目前收割进度缓慢，部分产区受降雨影响。
阿根廷大豆产量：受高温干旱影响，产量可能下降，尤其是早播作物。
国内豆粕库存：截至第4周末，国内豆粕库存为90.68万吨，环比下降4.35%。
油脂库存变化：国内三大油脂库存总量为204.49万吨，环比下降2.78%。
国际原油走势：国际原油偏强，对油脂市场形成支撑。
政策影响：美国生物柴油政策预期利好美豆油，但尚未兑现。
东南亚天气：下周将出现强降雨，可能影响棕榈油产量，对价格形成支撑。

总结

本周美豆及蛋白粕市场呈现震荡走势，受出口销售、天气因素及美元走势影响。巴西大豆丰产压力和阿根廷干旱对市场形成压制，国内豆粕跟随美豆波动，现货相对坚挺，但期货市场回调明显。马棕油市场先扬后抑，受国际原油和出口支撑，但随后因大宗商品回落而回调。国内油脂市场整体跟随国际走势，豆油、菜油及棕榈油均出现波动，其中菜油涨幅最大。从基本面来看，巴西大豆产量预期增加，阿根廷旱情可能影响产量，国际原油偏强，生物柴油政策预期利好美豆油。下周市场可能因多头平仓出现阶段性调整，但油脂涨势仍在，需关注政策及天气变化对市场的影响。

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