20220422-山西证券-大全能源-688303.SH-2022Q1硅料量利齐升_产能扩张夯实龙头地位_5页_415kb

大全能源 (688303.SH) 总结

核心内容

大全能源是一家专注于光伏行业，尤其是多晶硅生产的企业。2022年第一季度，公司实现了显著的业绩增长，营收和净利润均大幅上升，同时毛利率也有所提高，表明公司在行业需求旺盛的背景下，具备较强的盈利能力。公司积极扩张产能，巩固其在行业中的龙头地位，未来将继续推进多个新项目，提升市场竞争力。

主要观点

• 业绩表现突出：2022Q1公司实现营业收入81.29亿元，同比增长389.28%；归母净利润43.12亿元，同比增长640.85%；毛利率达到64.04%，同比上升17.60个百分点。
• 硅料价格高位：公司硅料单位售价为20.80万元/吨，同比增长269.01%；单位成本为7.5万元/吨，同比增长81.01%。硅料价格在行业内处于偏高水平，主要受益于其高纯度产品和低电价优势。
• 产能持续扩张：2022年1月多晶硅三期B阶段项目达产，产品中单晶用料占比达97%，并实现N型硅料批量销售。预计2022年全年产量为12-12.5万吨，未来内蒙古包头10万吨高纯晶硅及1000吨半导体项目预计2023Q2完工。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司归母净利润分别为125.91亿元、78.41亿元和97.38亿元，对应EPS分别为6.54元、4.07元和5.06元。公司估值合理，PE分别为7.7倍、12.4倍和10.0倍，首次覆盖给予“买入-A”评级。

关键信息

一季报亮点

• 营收与利润增长显著：2022Q1营收和净利润同比大幅增长，主要得益于硅料价格高位及销量提升。
• 毛利率提升：毛利率从2021年的65.7%提升至2022Q1的64.04%，符合市场预期。
• 库存恢复：公司年末库存基本消化，目前库存水平恢复正常。

产能与产品结构

• 单晶硅料占比高：产品中单晶用料占比达97%，高品质产品占比高，有助于提升毛利率。
• 新建项目：内蒙古包头10万吨高纯晶硅及1000吨半导体项目启动，预计2023Q2完工，将进一步扩大产能。
• 自建工业硅产能：公司已有规划自建工业硅产能，以保障原材料供应，降低成本波动风险。

财务数据与估值

• 财务指标：公司流动资产、非流动资产、现金等均呈现增长趋势，资产负债率下降，偿债能力增强。
• 现金流稳健：2022E经营活动现金流预计达15684百万元，显著高于前两年。
• 估值合理：公司PE和P/B均处于下降趋势，2022E估值为7.7倍，显示市场对公司未来盈利的乐观预期。

投资建议

• 首次覆盖“买入-A”：基于公司业绩表现和未来产能扩张，首次给予“买入-A”评级。
• 预期涨幅：预计公司股价在6-12个月内相对基准指数涨幅超过15%，具备投资价值。

风险提示

• 价格波动风险：硅料及原材料价格可能波动，影响公司利润。
• 行业政策变动风险：光伏行业政策可能发生变化，影响市场需求。
• 需求波动风险：市场需求可能受经济环境影响，存在不确定性。

估值与财务比率

投资评级说明

• 公司评级：买入（预计涨幅领先相对基准指数15%以上）
• 行业评级：领先大市（预计涨幅超越相对基准指数10%以上）
• 风险评级：A（预计波动率小于等于相对基准指数）

免责声明

本报告基于山西证券研究所的研究，不构成投资建议，且公司不对因使用本报告而产生的任何损失承担责任。投资者应谨慎对待市场信息，做出理性决策。