20180905-渤海证券-餐饮旅游行业半年报业绩综述_上半年增长符合预期_免税行业持续发力_18页_1mb

上半年增长符合预期 免税行业持续发力

核心内容概述

2018年上半年，中信餐饮旅游行业整体表现稳健，营收和净利润均实现增长，行业毛利率提升，期间费用率基本持平。其中，免税行业表现尤为亮眼，旅行社增速领先，酒店行业增速有所回落，餐饮板块增速相对温和。行业整体估值处于近年来低位，具备一定配置价值，机构持仓比例创历史新高，显示出市场对行业的看好。

主要观点

• 行业整体增长符合预期：2018年上半年，中信餐饮旅游行业32家上市公司共实现营收634.29亿元，同比增长27.55%；归母净利润达52.10亿元，同比增长33.09%。
• 免税行业表现持续：中国国旅免税业务带动旅行社行业营收和净利润增速显著，成为行业增长的主要驱动力。
• 酒店行业增速回落：酒店行业受去年高基数影响，增速明显放缓，但毛利率保持稳定。
• 板块表现优于大盘：年初至今，餐饮旅游行业上涨0.13%，在中信29个一级行业中排名第二，显示出较强的抗跌能力。
• 机构持仓比例创历史新高：截至2018年二季度，板块机构持仓比例达51.22%，为近6个季度新高，显示出机构对行业的持续看好。

关键信息

1. 行业业绩表现

• 营收增长：634.29亿元，同比增长27.55%
• 归母净利润：52.10亿元，同比增长33.09%
• 毛利率：43.21%，较去年同期提高0.87个百分点
• 期间费用率：31.62%，与去年同期基本持平
• ROE：5.73%，同比提高0.97个百分点

2. 子行业表现

3. 板块涨跌幅

• 沪深300指数：下跌16.55%
• 餐饮旅游行业：上涨0.13%，排名第二
• 子行业涨跌幅：
  • 旅行社：上涨27.18%
  • 景区：下跌12.92%
  • 酒店：下跌22.95%
  • 餐饮：下跌11.00%

4. 机构持仓情况

• 板块机构持仓比例：51.22%，为近6个季度新高
• 子行业机构持仓比例：旅行社（61.94%）>酒店（55.21%）>景区（51.54%）>餐饮（19.75%）
• 二季度增减持情况：
  • 增持比例前五：广州酒家（+14%）、首旅酒店（+8.74%）、宋城演艺（+7.91%）、峨眉山A（+6.44%）、众信旅游（+5.40%）
  • 减持比例前五：西安旅游（-8.14%）、*ST藏旅（-3.98%）、曲江文旅（-3.84%）、大连圣亚（-2.18%）、天目湖（-1.51%）

投资建议

• 长期关注免税行业：政策导向扶持下，免税行业前景良好。
• 中期关注酒店行业周期性复苏：供需结构改善及中端酒店业绩释放带来增长机会。
• 短期关注估值合理且符合市场风格的优质个股：推荐中国国旅（601888）、首旅酒店（600258）、锦江股份（600754）、宋城演艺（300144）。
• 出境旅游复苏：暑期旅游旺季到来，建议关注出境旅游相关标的，推荐众信旅游（002707）。

风险提示

• 突发事件或不可控灾害：可能对行业造成冲击。
• 宏观经济低迷：影响整体消费能力。
• 行业重大政策变化：可能对行业格局产生影响。