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策略研究报告总结

核心内容概述

本报告为2014年四季度的策略研究报告，主要分析了海外与国内经济形势、A股与港股投资策略、资金流动性、盈利与估值情况，并提供了相应的投资建议。

主要观点

海外经济形势

• 全球经济继续反弹，美国经济表现最为强劲，预计全年GDP增速为2.2%。
• 欧元区整体疲弱，主要受法国和意大利拖累，德国制造业表现低迷。
• 日本维持超宽松货币政策，推动经济温和增长。
• 美国市场已企稳，利率上升缓慢，对美股压力尚未显现，美元仍保持强势。

国内经济形势

• 2014年三季度GDP增速降至7.3%，经济下行压力依然存在。
• 经济结构持续优化，第三产业贡献增长。
• 出口有所回升，但投资和消费回落明显，整体呈现“外暖内冷”。
• 房地产销售和投资持续负增长，拖累经济。
• 通胀维持低位，CPI预计全年为2.1%，为政策宽松提供空间。
• 央行采取多项宽松措施，包括SLF操作和正回购利率下调，释放流动性。

A股投资策略

• 四季度经济下行压力未消，但政策保持宽松，中期趋势向上。
• 短期市场调整，需等待企稳。
• 行业配置建议：
  • 超配：消费服务类（教育、医疗、白酒、家纺和休闲服务）、新兴产业（互联网技术、新能源汽车和高端装备）。
  • 标配：银行、非银金融、房地产、公用事业、电气设备、汽车、商业贸易、家用电器、轻工制造。
  • 低配：采掘、交通运输、有色金属、钢铁、建筑材料、建筑装饰、综合。

港股投资策略

• 港股周涨1.12%，受美股带动。
• 香港“占中”事件对金融、零售、餐饮、旅游造成负面影响。
• 市场短期偏弱，需等待事件消退。
• 美股企稳，国内政策宽松，中线趋势依然看好，投资者可左侧逐步低吸。

关键信息

市场数据

行业配置建议

• 超配：文化传媒（教育）、医药生物（医疗保健）、食品饮料（白酒）、计算机、电子、通信、纺织服装（服装家纺）、休闲服务、机械设备。
• 标配：银行、非银金融、房地产、公用事业、电气设备、汽车、商业贸易、家用电器、轻工制造。
• 低配：采掘、交通运输、有色金属、钢铁、建筑材料、建筑装饰、综合。

德邦策略模拟组合

• 组合区间绝对收益：13.85%
• 相对收益：11.25%
• 推荐行业权重分布：
  • 休闲服务：10.54%
  • 医药生物：10.70%
  • 化工：11.03%
  • 纺织服装：12.25%
  • 食品饮料：12.44%
  • 传媒：13.20%
  • 银行：13.65%

投资评级

行业评级

• 推荐（Attractive）：消费服务类、新兴产业。
• 中性（In-Line）：未明确列出，但多数行业保持标配。
• 回避（Cautious）：未明确列出，但部分行业如采掘、交通运输等被低配。

股票评级

• 买入（Buy）：预期未来6个月股价涨幅20%。
• 增持（Outperform）：预期未来6个月股价涨幅10%-20%。
• 中性（Neutral）：预期未来6个月股价涨幅-10%至10%。
• 减持（Sell）：预期未来6个月股价跌幅>10%。

特别提示

• 本组合主要面向机构投资者，个人投资者需在投资顾问指导下操作。
• 交易价格以当日开盘价为准，特殊情况除外。

分析师信息

• 分析师：张海东
• 执业资格：中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格
• 联系方式：8621-68761616-8168，zhanghd@tebon.com.cn
• 公司信息：德邦证券有限责任公司，地址：上海市福山路500号城建国际中心26楼，官网：http://www.tebon.com.cn

资金与流动性分析

• 央行采取多项宽松政策，包括SLF操作和正回购利率下调，释放流动性。
• 回购利率持续下降，表明货币政策转向价格工具。
• 社会融资总额持续下滑，货币供应量增速放缓，显示市场流动性偏紧。

盈利与估值分析

• 沪深300成分股预测净利润变动，显示盈利预期。
• 上证指数的P/E和P/B处于历史底部区域，估值较低。
• 创业板/沪深300的PE和PB溢价率较高，反映市场对其成长性的认可。

结论

报告强调四季度经济下行压力仍未消除，但政策保持宽松，中期趋势向好。建议投资者关注消费服务类、新兴产业和主题投资，如沪港通和国企改革。同时，港股短期偏弱，需等待事件消退，但中线趋势仍被看好。市场整体估值处于低位，具备投资价值。