深度报告-2025-09-17-开源证券-行业投资策略_资产反内卷与存款财富化中的银行竞争版图页_53页_4mb

银行行业2025年投资策略总结

1. 2025H1银行业绩表现

• 营收与盈利：
  • 上市银行营收增速转正（+1.04%），净息差收窄至1.40%，但降幅明显放缓。
  • 国有行非息收入贡献显著，股份行依赖拨备反哺，中小行交易性投资收入占比提升至20%以上。
• 资产端调整：
  • 信贷结构优化，对公业务强、零售业务弱，基建和“五篇大文章”成主力。
  • 金融投资增速（+14.9%）超过贷款增速，但收益受利率下行影响，需关注FVOCI和AC账户浮盈兑现。

2. 负债与存款财富化

• 存款活期化与短期化：
  • 存款期限利差收窄，高息定存到期加速，银行负债成本下降。
  • 非银存款增加，大行流动性管理依赖央行工具，LCR指标承压。
• 风险：
  • 零售风险持续，中小行不良率上升，拨备覆盖率分化。

3. 投资策略

• 红利与利率期权：
  • 利率下行增厚EVE，低PB银行具估值修复空间。
  • 稳定高股息特性吸引险资，浦发、招商、兴业等股份行获增配。
• 选股逻辑：
  1. 资金属性强：如杭州银行（特色化）、北京银行（零售存款沉淀）。
  2. 风险可控：零售不良改善不依赖核销的银行（如招商、兴业、中信）。
  3. 估值与弹性：低价高息银行（如北行、渝农商行）。

4. 风险提示

• 零售风险扩散、利率波动、股市流动性冲击等。