> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 古茗（01364）总结 ## 核心内容 古茗（01364）作为中国茶饮行业的领先企业，在2025年实现了显著的业绩增长，展现出强大的盈利能力与市场扩张能力。公司通过持续的门店扩张和精细化运营，进一步巩固了其在下沉市场的领先地位，并加速了“茶 + 咖啡”双品类布局。分析师郭梦婕与梁帅奇对古茗的未来发展前景持积极态度，给予“买入”评级，并提供了详细的盈利预测与财务指标分析。 --- ## 主要观点 ### 1. **业绩表现亮眼** - **营业收入**：2025年实现129.14亿元，同比增长46.9%。 - **归母净利润**：31.09亿元，同比增长110.3%。 - **经调整核心利润**：25.75亿元，同比增长66.9%。 - **利润差额来源**：上市前优先股的金融负债公允价值变动收益。 ### 2. **门店扩张持续发力** - **门店总数**：截至2025年底，公司门店总数达13,554家，同比增长36.7%，全年净增3,640家。 - **区域分布**：二线城市及以下城市门店占比提升至82%，乡镇门店占比提升至44%。 - **加盟商数量**：合作加盟商达6,675名，同比增长37.1%。 ### 3. **同店增长表现强劲** - **门店GMV**：全年达327.32亿元，同比增长46.1%。 - **杯单价**：17.2元，同比增长1.9%。 - **单店日均GMV**：0.78万元，同比增长20.0%。 - **单店日均售出杯数**：456杯，同比增长18.9%。 ### 4. **产品创新与咖啡业务拓展** - **新品数量**：全年推出106款新品，其中咖啡新品27款。 - **咖啡机覆盖**：截至2025年底，超过12,000家门店配备咖啡机，标志着“茶 + 咖啡”第二曲线加速成型。 ### 5. **盈利能力持续提升** - **毛利率**：2025年为33.0%，同比提升2.4个百分点。 - **经调整核心利润率**：21.7%，同比提升3.8个百分点。 - **费用控制**：销售/管理/研发费用率分别为5.4%、2.8%、1.7%，均有所下降。 ### 6. **供应链优化与成本控制** - **仓储网络**：公司运营24个仓库，98%的门店实现冷链两日一配。 - **配送成本**：仓到店配送成本低于GMV总额的1%。 --- ## 关键信息 ### 财务预测（2026-2028年） | 指标 | 2026E（亿元） | 2027E（亿元） | 2028E（亿元） | |--------------------|---------------|---------------|---------------| | 营业收入 | 163.58 | 196.72 | 230.69 | | 营业收入增长率 | 27% | 20% | 17% | | 归母净利润 | 32.76 | 39.71 | 46.57 | | 净利润增长率 | 5% | 21% | 17% | | 每股收益（EPS） | 1.38 | 1.67 | 1.96 | | 市盈率（PE） | 18.26 | 15.06 | 12.84 | ### 财务指标概览（2025A） | 指标 | 金额（亿元） | |--------------------|-------------| | 营业收入 | 129.14 | | 归母净利润 | 31.09 | | 毛利率 | 33.00% | | 销售净利率 | 24.08% | | ROE | 53.39% | | ROIC | 25.82% | | 资产负债率 | 64.91% | | 净负债比率 | 36.65% | | 流动比率 | 1.39 | | 速动比率 | 0.63 | | 总资产周转率 | 1.10 | | 每股收益（EPS） | 1.31 | | 每股经营现金流 | 2.03 | | 每股净资产 | 2.45 | | P/E | 19.24 | | P/B | 10.27 | | EV/EBITDA | 13.51 | --- ## 风险提示 - **食品安全风险**：作为食品饮料企业，食品安全是重要风险点。 - **门店开拓不及预期**：若门店扩张速度放缓，可能影响增长预期。 - **行业竞争加剧**：茶饮行业竞争激烈，可能对市场份额构成压力。 --- ## 投资建议 - **评级**：买入 - **逻辑**：基于2025年业绩超预期及未来增长潜力，预计2026-2028年收入与净利润将保持稳定增长，EPS逐步提升，PE逐步下降，估值更具吸引力。 --- ## 投资评级说明 ### 行业评级 - **看好**：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。 - **中性**：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。 - **看淡**：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 ### 公司评级 - **买入**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上。 - **增持**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间。 - **持有**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间。 - **减持**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间。 - **卖出**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。 --- ## 公司信息 - **证券分析师**：郭梦婕、梁帅奇 - **联系方式**： - 郭梦婕：E-MAIL: guomj@tpyzq.com，登记编号：S1190523080002 - 梁帅奇：E-MAIL: liangsq@tpyzq.com，登记编号：S1190526030002 - **公司地址**：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座 - **投诉电话**：95397 - **投诉邮箱**：kefu@tpyzq.com - **资料来源**：太平洋证券，WIND --- ## 总结 古茗在2025年展现出强劲的增长势头，业绩超预期，门店扩张与运营效率双提升，尤其在下沉市场取得显著成果。公司通过产品创新与供应链优化，进一步提升了盈利能力与市场竞争力。分析师对古茗未来三年的增长潜力持乐观态度，给予“买入”评级，同时提醒投资者关注食品安全、门店扩张及行业竞争等潜在风险。