20210831-中泰证券-海天味业-603288.SH-加码新渠道收入有望好转_降本控费缓解成本压力_4页_572kb

海天味业（603288.SH）投资分析总结

核心内容

海天味业（603288.SH）作为调味品行业的龙头企业，在2021年第二季度受到消费疲软和新渠道冲击的影响，收入和利润出现下滑。但公司通过积极布局新渠道并强化降本控费能力，有效缓解了成本压力和利润下滑趋势。分析师维持“买入”评级，认为公司未来收入有望恢复，具备长期增长潜力。

主要观点

• 收入表现：
  2021年H1公司实现收入123.32亿元，同比增长6.36%；归母净利润33.53亿元，同比增长3.07%。然而，2021Q2收入同比下滑9.39%，归母净利润同比下滑14.68%，主要受消费疲软和社区团购渠道冲击影响。

• 新渠道冲击：
  社区团购等新兴渠道对传统线下渠道形成一定冲击，尤其对小品类调味品影响较大。但公司正积极拓展新渠道，预计其对收入的负面影响将逐步减弱，未来有望推动行业集中度提升。

• 成本与费用管理：
  2021H1毛利率同比下降3.63个百分点至39.31%，主要受上游原材料价格上涨影响。销售费用率下降1.98个百分点，财务费用率下降0.45个百分点，费用控制良好，有效缓解了利润压力。

• 盈利预测调整：
  基于中报数据，公司盈利预测有所调整。预计2021-2023年收入分别为251.21亿、291.10亿、333.41亿元，归母净利润分别为68.21亿、79.28亿、93.24亿元，EPS分别为1.62元、1.88元、2.21元，对应PE分别为65倍、56倍、48倍，维持“买入”评级。

• 现金流与资产负债情况：
  2021H1经营活动现金流净额为10,811亿元，较前一年有所改善。货币资金持续增长，资产负债率保持在30%以下，偿债能力较强。公司持续推进经销商网络建设，上半年净增加经销商72家，渠道布局不断深化。

关键信息

财务数据概览

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上）
• 行业评级：增持（预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上）

风险提示

• 疫情扩散风险
• 食品安全风险
• 新品推广不达预期

未来展望

海天味业正积极应对市场变化，通过拓展新渠道、加强费用管控、优化成本结构等方式，提升盈利能力和市场竞争力。随着整体消费回暖和新渠道布局逐步完善，公司有望在未来实现收入和利润的稳步增长，推动行业集中度提升。