20161024-高盛-Big_is_better_-_raising_target_prices,_still_bullish_Alibaba_CL-Buy_40页_1mb

文档总结

核心内容

本报告由Goldman Sachs发布，分析了中国互联网行业在2016年第三季度的表现及未来展望。报告重点分析了阿里巴巴、腾讯、百度等主要互联网公司的基本面、估值变化及投资建议，并提供了相关事件和研究信息。

主要观点

• 中国互联网行业表现强劲：中国在2016年第三季度成为iOS收入最大的市场，尽管iOS渗透率较低。中国互联网巨头表现优于美国，预计未来仍将持续跑赢。
• 目标价上调：尽管中国互联网板块已出现上涨，但分析师仍维持对行业的乐观预期，上调了阿里巴巴、腾讯、百度等公司的目标价。
• 投资建议：整体对行业持积极态度，建议买入阿里巴巴、腾讯、百度、京东、携程、网易和唯品会，对微博和新浪保持中性。

关键信息

公司分析

估值调整

• 阿里巴巴：将目标价从$120上调至$130，基于对估值驱动因素的12个月延后，上调幅度25%。
• 腾讯：将目标价从HK$214上调至HK$256，基于2018E 28倍P/E，上调幅度20%。
• 百度：将目标价从$194上调至$201，基于估值延后至2H17-1H18E，上调幅度15%。
• 京东：将目标价从$28.5上调至$31.5，基于2018E DCF估值，上调幅度18%。
• 携程：将目标价从$52上调至$55，基于2018E SOTP估值，上调幅度16%。
• 网易：将目标价从$182上调至$288，基于2016-18E的EPS上调，上调幅度58%。
• 唯品会：将目标价从$18上调至$20，基于2018E估值调整，上调幅度45%。
• 新浪：将目标价从$66上调至$88，基于对微博估值的更新及持有公司折扣调整，上调幅度33%。

行业趋势

• 电商与游戏增长：电商和游戏行业因在线渗透率上升及PC向移动端转移而持续受益。
• 广告增长：腾讯的微信成为主要广告收入来源，百度的广告业务因新政策而面临挑战。
• 支付业务：支付宝的0.1%提现费政策推动了支付业务的增长。
• 在线视频：百度和iQiyi在用户时间上领先，但监管对直播业务带来一定风险。

未来事件

• 10月28日：百度发布2016年第三季度财报
• 11月2日：阿里巴巴发布2017财年第二季度财报
• 11月11日：阿里巴巴双十一购物节
• 11月16日：腾讯发布2016年第三季度财报

相关研究

• 腾讯：2016年8月18日，上调目标价至HK$214，基于移动端和支付业务的强劲表现
• 阿里巴巴：2016年8月12日，强调移动端变现和云计算潜力，加入Conviction List
• 百度：2016年7月30日，上调目标价至$201，基于O2O和视频业务的持续增长
• 中国互联网：2016年5月17日，分析互联网巨头之间的竞争格局

投资建议

• 阿里巴巴：继续列为首选，上调目标价至$130，预计有25%的上涨空间
• 腾讯：维持买入建议，上调目标价至HK$256，预计有20%的上涨空间
• 百度：维持买入建议，上调目标价至$201，预计有15%的上涨空间
• 京东：维持买入建议，上调目标价至$31.5，预计有18%的上涨空间
• 携程：维持买入建议，上调目标价至$55，预计有16%的上涨空间
• 网易：维持买入建议，上调目标价至$288，预计有9%的上涨空间
• 唯品会：维持买入建议，上调目标价至$20，预计有45%的上涨空间
• 微博：维持中性建议，目标价$47，预计有-10%的调整
• 新浪：维持中性建议，目标价$88，预计有15%的上涨空间

风险提示

• 百度：医疗业务面临监管不确定性，可能影响核心搜索业务
• 微博：直播业务受到中国互联网监管的影响
• 行业竞争：在线旅游等垂直领域面临进一步竞争压力

其他信息

• 分析师：Piyush Mubayi、Ronald Keung、Fan Liu、Elsie Cheng
• 报告日期：2016年10月20日
• 汇率：基于人民币6.7/美元的汇率计算
• 披露信息：分析师可能与报告中涉及的公司有业务往来，需注意潜在的利益冲突

估值敏感性分析

• 阿里巴巴：牛市估值为$144.8，上涨39.4%；熊市估值为$115.8，上涨11.5%
• 腾讯：牛市估值为$307.5，上涨43.6%；熊市估值为$213.1，上涨-0.5%
• 百度：牛市估值为$251.5，上涨43.6%；熊市估值为$176.1，上涨0.5%
• 京东：牛市估值为$36.0，上涨35.1%；熊市估值为$27.8，上涨4.3%
• 携程：牛市估值为$61.0，上涨29.1%；熊市估值为$48.8，上涨3.3%
• 网易：牛市估值为$325.4，上涨23.0%；熊市估值为$254.9，上涨-3.6%
• 唯品会：牛市估值为$23.0，上涨66.3%；熊市估值为$17.4，上涨25.6%
• 微博：牛市估值为$65.7，上涨25.9%；熊市估值为$33.6，上涨-35.5%
• 新浪：牛市估值为$110.0，上涨43.2%；熊市估值为$77.0，上涨0.2%

总结

报告对中国的互联网行业持积极态度，认为其仍有强劲增长潜力。主要公司如阿里巴巴、腾讯和百度均被上调目标价，显示对它们未来表现的看好。尽管部分公司如微博和新浪面临一定风险，但整体仍维持买入建议。分析师建议投资者关注这些公司的基本面及估值变化，同时注意潜在的行业竞争和监管风险。