20260828-浙商证券-_浙商李超林成炜宏观团队_名义库存双位数增长_硅基通胀带来结构化补库_6页_1mb

工业企业利润高增与结构化补库分析总结

核心内容概览

2026年1-7月，全国规模以上工业企业实现利润总额45821亿元，同比增长17.6%，为2018年以来的最高水平，营业收入利润率达到5.66%，同比提高0.54个百分点，创近四年同期新高。这一增长主要得益于以下因素：

• 全球AI科技革命背景下，人工智能与各领域融合加速，算力需求扩张带动电子行业利润大幅增长；
• 部分上游资源品价格同比高增，推动相关行业利润走高；
• 过去数年的设备更新和智能化技术应用，提升了企业端的降本增效能力。

主要观点

1. 利润结构呈现“硅基通胀，碳基通缩”

• 制造业利润同比增长18.8%，采矿业利润增长34.9%，而电力、热力、燃气及水生产和供应业利润下降5.8%。
• 硅基行业（如电子、集成电路、半导体等）利润显著增长，尤其是集成电路行业利润同比增长18.5倍，计算机整机制造、外围设备制造等行业利润也分别增长3.3倍、2.5倍。
• 碳基行业（如家具制造、纺服、酒饮料、汽车等泛消费领域）利润承压，部分行业甚至出现下降趋势。

2. 库存周期与行业表现

• 整体库存周期处于结构性补库阶段，部分行业库存分位值显著上升，如有色金属冶炼和压延加工业库存分位值达89%，表明库存处于高位。
• 部分行业处于主动补库或被动补库阶段，如计算机、通信和其他电子设备制造业处于主动补库阶段，而电力、热力生产和供应业处于主动去库阶段。
• 部分行业库存分位值下降，如纺织业、家具制造业等，显示去库存趋势。

3. 行业利润增长与收入增速

• 电子行业利润增长最快，达105%，显著拉动整体工业企业利润增长。
• 石油、煤炭及其他燃料制造业、有色金属冶炼和压延加工业等上游行业利润增长显著。
• 电气机械和器材制造业、专用设备制造业等中游设备制造行业利润增长稳定。
• 下游消费品行业整体利润增长乏力，部分行业甚至出现负增长。

关键信息

利润增长数据

• 整体工业企业利润：1-7月同比增长17.6%，7月单月增长11.2%。
• 制造业利润：同比增长18.8%。
• 采矿业利润：同比增长34.9%。
• 电力、热力、燃气及水生产供应业利润：同比下降5.8%。
• 电子行业利润：同比增长105%，拉动整体利润增长9.3个百分点。
• 集成电路行业利润：同比增长18.5倍。
• 计算机整机制造利润：同比增长3.3倍。
• 计算机外围设备制造利润：同比增长2.5倍。
• 工业控制计算机及系统制造利润：同比增长1.6倍。

库存周期与行业状态

• 上游资源采选：库存分位值上升，如煤炭开采和洗选业库存分位值达38%。
• 上游原材料：多数行业处于主动补库阶段，如化学原料和化学制品制造业库存分位值达59%。
• 中游设备制造：部分行业处于主动补库阶段，如计算机、通信和其他电子设备制造业库存分位值达64%。
• 下游消费品：多数行业处于主动去库阶段，如纺织业库存分位值下降至11%。
• 公用事业：整体处于主动去库阶段，如电力、热力生产供应业库存分位值下降至12%。

风险提示

• 国内经济修复动能不足；
• AI算力需求放缓、半导体周期回落、电子利润高基数效应；
• 海外地缘冲突加剧，影响外需；
• 相关政策落地不及预期。

展望与建议

下半年展望

• 预计工业企业利润全年将维持高增状态；
• 需继续关注高技术设备制造、出口、涨价三条线的景气情况；
• 8000亿新型政策性金融工具的预期将为内需提供支撑；
• 硅基通胀带来的结构化补库趋势仍将持续。

报告来源与团队信息

• 报告名称：《名义库存双位数增长，硅基通胀带来结构化补库》
• 发布日期：2026年8月28日
• 分析师团队：李超、林成炜、王瑞明、靳风
• 机构：浙商证券宏观研究团队
• 联系方式：如需报告全文或数据底稿，请联系团队成员或对口销售。

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以上为浙商证券宏观研究团队发布的报告核心内容总结，涵盖工业企业利润增长、库存周期、行业表现及未来展望等关键信息。