聚丙烯：关注需求恢复及去库情况-20220327-东吴期货-30页_3mb

聚丙烯：关注需求恢复及去库情况总结

核心内容概述

本报告主要分析2022年3月21日至3月27日期间聚丙烯市场的价格走势、产业链利润变化、供需情况及库存动态，重点探讨疫情对需求的影响以及市场对疫情后复苏的预期。报告指出，聚丙烯价格整体呈现震荡偏强趋势，市场对成本端和政策端的预期支撑较强。

主要观点

• 价格体系：聚丙烯现货价格小幅反弹，但弱于期货价格，基差走弱。拉丝价格受期货影响较大，而低熔共聚价格受终端需求影响更显著。
• 成本支撑：原油价格反弹并维持高位震荡，对聚丙烯成本端形成支撑，油制烯烃利润大幅亏损，煤制烯烃利润相对较好。
• 供需变化：上游生产企业因利润压力被迫降负，丙烯产量环比下降，聚丙烯开工负荷有所下滑。拉丝排产上升，共聚注塑排产明显下降。
• 下游需求：疫情对下游行业影响较大，塑编、BOPP膜、注塑等需求疲软，但汽车产量同比增加对注塑需求有一定提振，家电需求整体表现一般。
• 库存情况：上游企业库存下降，但主要依赖减产去库，需求端驱动力不足，终端库存仍有积压。

关键信息

一、聚丙烯价格体系

• 现货价格：3月25日，华东拉丝价格8875元/吨，周环比上涨100元；低熔共聚价格8950元/吨，周环比持平。
• 价差情况：低熔共聚与拉丝价差处于历史低位，拉丝价格受期货影响更大。
• 外盘价格：海外丙烯价格走强，但进口利润亏损，进口量偏少。
• 期货表现：05合约价格表现略强于现货，市场预期疫情后需求恢复。

二、聚丙烯产业链价格及利润

• 动力煤：保供政策力度大，煤制聚丙烯利润相对较好。
• 原油与石脑油：布伦特原油反弹至120美元附近，石脑油价格走强，油制聚丙烯利润大幅亏损。
• 丙烷与PDH：丙烷价格跟随原油走强，PDH利润亏损幅度较大。
• MTO与粉料：MTO利润较差，粉料利润一般。

三、丙烯产业链及供需

• 丙烯价格：全球及山东丙烯价格小幅走强。
• 丙烯进口：进口利润亏损严重，进口量维持低位。
• 丙烯产量：2月国内丙烯产量352.44万吨，环比减少23.3万吨。
• 丙烯开工：国内丙烯周度开工负荷为79.83%，一体化丙烯装置因聚丙烯开工下降而被动减产。

四、聚丙烯供应情况

• 产量：聚丙烯粒料产量维持高位，粉料产量相对较低。
• 进出口：聚丙烯净进口维持低位，主要受进口利润亏损影响。
• 排产：拉丝排产占比上升至37%，共聚注塑排产下降至11%，反映需求结构变化。

五、聚丙烯下游需求情况

• 下游开工：受疫情影响，塑编、BOPP膜、注塑等下游行业开工率下降。
• BOPP膜：订单一般，价格受新订单不足影响难以上涨。
• 终端需求：
  • 水泥产量同比下降17.8%，对拉丝需求形成利空。
  • 汽车产量同比增长11.1%，对注塑需求有一定提振。
  • 家电产量增速维持低位，部分产品仍出现负增长。
  • 塑料制品产量同比增加2.2%，但出口金额当月同比减少0.2%。

六、聚丙烯库存情况

• 上游去库：生产企业和贸易商库存有所下降，主要依赖减产去库，需求端驱动力不足。
• 终端库存：橡胶和塑料制品业存货及产成品库存仍存在积压。

后市展望

• 成本端：原油维持高位震荡，聚丙烯价格对成本端变动更为敏感，短期内难跌。
• 供应端：上游生产企业减产将持续一段时间，以降低库存至偏低水平。
• 需求端：市场逐步从交易疫情冲击需求过渡到疫情后需求恢复预期。
• 期货走势：预计聚丙烯期货将维持震荡偏强状态，05合约波动区间在8800-9300元/吨。
• 交易建议：前期多单可继续持有，关注疫情后政策刺激及需求恢复情况。

数据来源

• Wind
• 卓创

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