20260525-中国银河-资本市场周报（2026年第9期）_冲突下的亚洲分化_谁在承压_谁仍稳健_17页_3mb

报告摘要

冲突下的亚洲分化：谁在承压？谁仍稳健？

核心内容

2026年第9期资本市场周报分析了中东冲突对亚洲经济体的影响，指出不同国家在成本和金融渠道受到的冲击程度存在明显分化。同时，报告还涵盖了近期重要的政策动态、全球股市、债券市场、汇率波动以及大宗商品价格走势。

主要观点

1. 冲突对亚洲经济体的影响分化

第一梯队（受冲击最严重）：
- 菲律宾：通胀压力快速传导，4月CPI升至7.2%，交通和食品价格涨幅分别达21.4%和6.0%。
- 越南：通胀压力持续，4月CPI升至5.5%，主要受住房、建筑材料和家庭用电价格上涨影响。
- 泰国：出现“通胀跳升+汇率承压”，4月CPI由负转正，升至2.9%，泰铢贬值5.08%。
第二梯队（受冲击较明显）：
- 韩国、印度、印尼和日本：CPI虽未大幅跳升，但汇率承压明显，韩元、印尼盾和印度卢比分别贬值5.55%、5.47%和4.97%。日本10年期国债收益率升至多年高位，主要受能源成本上升、财政发债预期和日元走弱影响。
第三梯队（受冲击较小）：
- 马来西亚和中国台湾：通胀温和，汇率波动可控，短期影响较小。马来西亚因能源出口属性，外部收支韧性较强；中国台湾新台币贬值幅度较小，但需关注科技资金流动对汇率的扰动。
中国大陆：受外部冲击影响最小，4月CPI温和上涨至1.2%，人民币升值，国债收益率维持低位。科技行业出口表现强劲，显示外需和高技术产业仍保持较高景气度。

2. 股票市场表现分化

A股：
- 科创50：周涨5.57%，领跑全球主要指数，受益于科技产业政策预期。
- 权重指数：上证50、沪深300和上证指数分别下跌1.15%、0.30%和0.54%，受经济数据波动影响。
港股：
- 恒生指数、恒生科技指数和恒生中国企业指数分别下跌1.37%、1.45%和1.61%，整体偏弱。
海外股市：
- 韩国KOSPI、德国DAX、日经225和英国富时100等主要指数表现强劲，涨幅分别为4.73%、3.92%、3.14%和2.66%，主要受地缘风险缓和提振。

3. 债券市场动态

美债、英债收益率回落，美国10年期国债收益率降至4.56%，英国降至4.91%。
日债收益率维持高位，日本10年期国债收益率升至2.76%，反映通胀黏性和货币政策正常化预期。
中国10年期国债收益率降至1.75%，延续低位窄幅波动。

4. 汇率市场波动

美元兑主要货币走势：美元兑韩元、日元微涨，美元兑泰铢、印度卢比、英镑、南非兰特等部分货币贬值。
人民币升值：美元兑人民币下跌0.18%，人民币对美元保持强势。
日韩货币走弱：美元兑韩元上涨0.78%，美元兑日元上涨0.31%。

5. 大宗商品价格波动

原油价格大幅回落，布伦特原油和WTI原油周跌幅分别为4.77%和8.20%，主要受供给端预期改善影响。
黄金短期承压，伦敦金现周跌0.67%，但地缘风险和央行购金支撑其中长期配置价值。
工业金属：铜价微跌0.06%，铝价小幅上涨1.95%。
其他大宗商品：大豆、镍等小幅上涨，天然气和CRB指数下跌。

关键信息

政策动态

证监会等八部门联合整治非法跨境展业：
- 5月22日，证监会等八部门联合印发整治方案，对老虎证券、富途控股、长桥证券立案调查。
- 目标是清理非法跨境证券经营活动，引导境内投资者通过合规渠道进行境外投资。
香港证监会加强开户监控：
- 强化跨境证券监管协同，提高内地投资者开户标准，加强账户真实性审核。
恒生指数成分股调整：
- 恒生指数新增极兔速递、百济神州、中国铝业，成分股增至93只。
- 恒生科技指数纳入MINIMAX和智谱，剔除金蝶国际和金山软件。

风险提示

政策理解不到位风险：对政策执行的不确定性可能导致市场波动。
政策落实不及预期风险：政策效果可能不如预期，影响市场信心。
地缘冲突不确定性风险：中东冲突可能持续影响能源价格和市场情绪。

图表目录

图1：亚洲主要经济体2月至4月CPI同比（%）
图2：亚洲主要货币贬值/增值幅度（正值为贬值）
图3：霍尔木兹海峡由西向东通行油轮数量
图4：欧洲布伦特原油期现价差（美元/桶）
图5：A股港股主要股指周涨跌幅（%）
图6：其他资本市场主要股指周涨跌幅（%）
图7：非美货币涨跌幅度（%）
图8：大宗商品周涨跌幅（%）

总结

整体来看，中东冲突对亚洲经济体的影响呈现显著分化。菲律宾、越南和泰国受到较大冲击，表现为通胀跳升和汇率承压；韩国、印度、印尼和日本则面临金融压力；马来西亚和中国台湾受影响较小。中国大陆经济相对稳健，科技行业表现强劲。政策动态方面，中国和香港加强了对非法跨境证券活动的监管，推动合规投资渠道发展。股市方面，科技板块表现突出，权重指数承压。债券市场收益率波动，日本维持高位。汇率市场美元对部分货币升值，人民币相对强势。大宗商品价格受供需影响波动，原油和黄金价格下降，但中长期配置价值仍存。

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