20130924-宏源证券-利率债日报_央行季末维稳_市场踯躅前行_11页_1mb

利率债日报总结（2013年9月24日）

核心内容概述

本报告分析了2013年9月24日中国利率债市场的表现及宏观环境对市场的影响。重点包括央行流动性操作、市场利率变化、债券一级与二级市场动态，以及宏观经济相关消息。

主要观点

1. 央行流动性操作

   • 央行在9月24日进行了880亿元的6天期逆回购操作，释放流动性以应对季末和节假日前的资金紧张。
   • 虽然资金面有所缓解，但整体仍较9月中旬偏紧，市场期待周四的跨节操作以进一步稳定流动性。
   • 央行的操作体现了“紧平衡”思维，避免重演6月钱荒。

2. 市场利率变化

   • 银行间质押式回购价格：R001回落至3.64%，R007上行至4.52%，R1M上行至6.28%。
   • 上交所质押式回购价格：GC001为1.49%，GC007为10.21%，GC028为4.83%。
   • 利率债收益率整体呈现分化趋势，10Y国债小幅上行1BP至4.02%，而3Y、5Y国债分别下行2、1BP。

3. 一级市场表现

   • 国开债中长端招标利率高于前一日二级市场，导致政策性金融债普遍上行1-3BP。
   • 7年期国开债中标倍数高达4.8倍，显示金融机构对边际资金的追逐热情较高。
   • 本周新发行债券中，2年期口行债中标利率高于前一日二级市场。

4. 二级市场动态

   • 利率债今日成交411亿元，其中国债成交42.5亿元，国开债成交85亿元，非国开债成交96.3亿元。
   • 10Y国债收益率维持在4.02%，3Y、5Y国债收益率分别下行至3.85%和3.92%。
   • 信用利差整体上行，国债与国开债利差均呈扩大趋势。

关键信息

宏观经济动态

• 商务部：预计2013年中国外贸进出口规模将首次位居全球第一，出口增长11.54%。
• 发改委：鼓励企业发行“债贷组合”专项债券用于棚改项目，推动融资统一管理。
• 上海自贸区：将实现利率市场化，取消存贷款利率管制，但人民币自由兑换仍存在分歧。
• 大公国际：下调中国地方债评级，反映对地方政府债务的担忧，市场预期未来可能允许违约。
• 美联储洛克哈特：表示10月份削减购债的条件难以满足，显示美国货币政策仍偏紧。

市场流动性观察

• 公开市场操作：今日逆回购880亿元，到期逆回购80亿元，净投放800亿元。
• 资金利率：R001、R007、R1M均有所波动，整体资金面有所改善但依然偏紧。

债券市场分析

• 一级市场：国开债中长端招标利率高于二级市场，显示市场对中长期利率的预期偏高。
• 二级市场：国债成交量下降，非国开债成交量有所增加，市场交易活跃度有所变化。

未来展望

• 市场等待进一步的下行信号，预计下周四的央行跨节逆回购操作可能是关键。
• 若双节与季末的资金面不确定性彻底消除，市场可能迎来新的波动。
• 未来需关注宏观经济数据、政策变化及市场情绪对利率债市场的影响。

数据图表说明

• 图2-1 & 图2-2：显示银行间质押式回购收盘价和成交量，反映市场流动性状况。
• 图4-1 & 图4-2：展示各期限利率债收益率日变化及成交量，帮助判断市场趋势。
• 表10 & 表11：汇总利率债成交量和收益率变化，提供详细的市场数据参考。

附录信息

• 分析师：邓海清，宏源证券固定收益分析师，复旦大学金融学博士。
• 免责声明：本报告所依据的信息来源于公开资料，不构成投资建议，仅供参考。
• 版权说明：本报告版权归属宏源证券研究所，未经书面许可不得复制或发布。

总结

整体来看，2013年9月24日，央行通过逆回购操作释放流动性，缓解了市场紧张情绪，但资金面仍偏紧。利率债市场表现分化，国债收益率小幅下行，而国开债收益率普遍上行。市场期待周四的跨节操作以进一步稳定流动性。同时，宏观经济数据和政策动态对市场走势具有重要影响，尤其是外贸增长、自贸区利率市场化及地方债评级变化等。