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天宇股份 2026H1 业绩点评报告总结

核心内容

天宇股份在2026年上半年实现了收入稳健增长，但利润端受到CDMO业务阶段性承压及部分原料药价格下行的影响，整体表现略显疲软。公司通过加速非沙坦类原料药放量、推动制剂业务扭亏为盈、以及并表高纯溶剂新业务，展现出强劲的成长潜力。

主要观点

• 收入增长显著：2026年上半年公司实现营业收入20.11亿元，同比增长13.23%；其中Q2收入同比增长17.97%，达到11.99亿元。
• 利润承压但有望修复：归母净利润为1.04亿元，同比下降32.12%；扣非后归母净利润为1.02亿元，同比下降27.93%。公司预计随着高毛利业务占比提升，盈利能力将逐步修复。
• 非沙坦类原料药表现亮眼：非沙坦类原料药及中间体收入达5.56亿元，同比增长35.34%，销量增长44.93%，产品结构持续优化。
• 制剂业务实现盈利：制剂业务收入2.80亿元，同比增长56.30%，销量增长62.27%，并实现首期盈利，经营效益明显改善。
• CDMO业务短期承压：CDMO业务收入同比下降58.61%，主要受项目研发阶段、商业化节奏及客户采购周期影响。但公司已开发新客户180余家，商业化项目10个，未来有望恢复增长。
• 高纯溶剂业务拓展：公司完成对星可高纯的84.82%股权收购，并表后贡献收入2.07亿元，同比增长26.87%，丰富了业务结构，拓展了高纯化学品赛道。

关键信息

财务表现

业务增长

• 非沙坦类原料药：收入5.56亿元，同比增长35.34%；销量增长44.93%。
• 制剂业务：收入2.80亿元，同比增长56.30%；销量增长62.27%，首期实现盈利。
• CDMO业务：收入1.04亿元，同比下降58.61%；但新客户、新订单及项目转化持续推进，未来恢复增长可期。
• 高纯溶剂业务：收入2.07亿元，同比增长26.87%；通过收购星可高纯，切入高纯化学品赛道。

投资评级与展望

• 投资评级：买入（上调）
• 盈利预测：预计2026-2028年EPS分别为0.75、1.17、1.44元/股。
• 估值：2026年9月7日收盘价对应2026年28倍PE。
• 未来展望：公司非沙坦类原料药、制剂及高纯溶剂业务有望延续高增趋势，整体毛利率有望企稳。

风险提示

• 产品价格波动风险
• 生产安全事故及质量风险
• 汇率波动风险
• 订单交付波动性风险

估值与财务比率

投资建议

公司通过多元业务布局，展现了良好的增长潜力。非沙坦类原料药、制剂及高纯溶剂业务的持续放量，将有效推动公司业绩恢复。我们建议投资者持续关注公司业务发展动态，尤其是CDMO业务的恢复情况，以及新并表业务的协同效应释放。

附录：财务摘要

资产负债表预测（单位：百万元）

现金流量表预测（单位：百万元）

利润表预测（单位：百万元）

总结

天宇股份在2026年上半年展现出较强的业务增长能力和多元业务布局优势，尽管CDMO业务短期承压，但非沙坦类原料药、制剂及高纯溶剂业务的快速增长为公司提供了新的业绩增长点。我们看好公司未来盈利能力修复及整体业绩提升的潜力，上调投资评级为“买入”。