2020年8_9月行业景气报告：可选消费明显转暖，地产、基建投资韧性较强-20200922-光大证券-31页_1mb

2020年8-9月行业景气报告总结

核心内容

2020年8-9月，中国经济呈现回暖趋势，外需改善明显，可选消费复苏，地产和基建投资保持韧性，带动部分周期品价格上涨。然而，部分行业如钢铁、化纤因高库存影响，价格涨幅受限。金融方面，社融结构优化，但M2增速放缓，显示流动性压力。整体来看，经济逐步复苏，但存在一定的不确定性。

主要观点

• 经济回暖：8月规模以上工业增加值同比增长5.6%，社消增速转正至0.5%，可选消费贡献提升。
• 投资韧性：地产投资持续高增，基建投资增速略有放缓，但专项债发行仍提供支持；制造业投资降幅收窄，部分周期类行业表现较好。
• 价格波动：8月PPI同比降幅收窄至-2%，动力煤、铜、钢铁等价格上涨，原油价格小幅下跌；部分化工品因高库存价格表现不一。
• 消费复苏：社零增速转正，汽车、家电等可选消费回暖，但家具零售额降幅扩大。
• TMT行业：电影市场快速回温，手机出货量降幅收窄，液晶面板价格上涨，存储器触底反弹。
• 金融环境：社融结构优化，M2增速下降，但信贷投放规模大，经济活力增强。

关键信息

周期行业

• 基建投资：8月单月增速4.4%，1-8月累计同比增长2.0%；电力投资增长明显，但水利投资有所下降。
• 地产投资：8月单月增长12.1%，销售面积同比提升13.7%，竣工增速反弹，但土地购置面积同比减少。
• 钢铁：8-9月价格上涨，但库存偏高，钢厂利润压缩。
• 化工：涤纶价格小幅回落，PVC和MDI价格上涨，库存偏高对价格形成压制。
• 建材：水泥价格上涨，玻璃产量提升，但价格涨幅趋缓。
• 机械：挖掘机销量同比提升51.3%，出口回暖。

消费行业

• 社消增速：8月社消同比0.5%，餐饮回暖明显，可选消费提升。
• 汽车市场：8月销量同比增长11.7%，新能源汽车销量同比提升27.9%。
• 家电市场：温和复苏，空调零售额小个位数增长，受益于海外出口。

TMT行业

• 电影市场：8月票房收入34亿元，同比-56.3%，9月政策放宽，有助于恢复。
• 手机市场：8月出货量同比下降13.4%，但降幅收窄，5G手机占比提升。
• 液晶面板：8-9月价格上涨，存储器触底反弹，闪存价格下跌。

金融与流动性

• 社融结构：8月新增社融3.58万亿，同比多增1.38万亿，增速提升至13.3%。
• M2与M1：M2同比增速下降至10.4%，M1同比增速上升至8%。
• 流动性：央行MLF超量续作缓解市场情绪，资金面有所好转。

风险提示

• 二次疫情快速扩散
• 经济增速超预期下行
• 海外市场波动加大

数据与图表

• 图表1：8月商业银行总资产同比上升1.3%
• 图表2：5年期AA及AA-中票信用利差上升
• 图表3：8月广义基建投资累计同比增长2.0%
• 图表4：电力、交运、水利三个细分行业投资累计增速
• 图表5：8月固定资产投资完成额累计同比下降0.3%
• 图表6：8月制造业固定资产投资累计同比下降8.1%
• 图表7：8月商品房销售面积同比增长13.7%
• 图表8：8月土地购置面积同比下降7.6%
• 图表9：8-9月动力煤出厂价小幅上涨
• 图表10：8-9月钢铁价格上涨
• 图表11：8-9月涤纶价格小幅回落
• 图表12：8-9月水泥价格上涨
• 图表13：8月挖机销量同比增长51.3%
• 图表14：8月社消同比0.5%，前值-1.1%
• 图表15：8月新能源汽车产销两旺
• 图表16：8月手机出货量同比下降12.9%
• 图表17：8月集成电路产量同比增长12.1%
• 图表18：8月出口集装箱指数上涨
• 图表19：8月快递业务收入同比增长17.9%
• 图表20：8月M2同比增速下降至10.4%
• 图表21：8月社融增速提升至13.3%
• 图表22：8月保险公司保费收入同比增长12.9%

分析师信息

• 秦波：执业证书编号S0930514060003
• 李瑾：执业证书编号S0930518100001
• 黄亚铷：执业证书编号S0930520080007

联系人信息

• 黄凯松：021-52523813
• 刘芳：021-52523677
• 吴云杰：010-56513071

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