国防军工行业：军工高景气赛道基石，重视军工电子元器件成长性-20211223-东北证券-63页_1mb

国防军工行业深度报告总结

核心内容

本报告围绕军工电子元器件行业展开，重点分析了军用被动元件的发展前景、行业格局、技术壁垒及主要企业表现。随着国防信息化进程加速、武器装备升级和国产替代需求的提升，军工电子元器件行业呈现出高景气、高壁垒、高成长性的特征。

主要观点

1. 军工电子元器件需求增长

   • 国防信息化建设显著提升军队作战效能和综合战力，成为衡量国家战力的重要指标。
   • 我国军费占GDP比重较低，但未来将加速增长，推动武器装备换装和信息化发展。
   • 军用被动元件作为军工信息化的基石，需求将成规模化增长，单位价值高，市场前景广阔。

2. 行业高壁垒与高成长性

   • 军用被动元件行业存在技术工艺、生产质控、资质认证和客户粘性等多重壁垒。
   • 行业集中度高，主要企业具备规模化优势，盈利能力显著提升，毛利率和净利率持续增长。
   • 2020年行业营收同比增长40%，2021年H1环比增长23%，业绩持续加速。

3. 军用元器件国产替代加速

   • 在国际贸易环境及国内政策推动下，我国核心电子产业自主可控进程加快。
   • 国产替代为军用被动元件带来广阔市场空间，尤其在高端领域表现突出。

关键信息

行业背景

• 被动元件分类：包括RCL元件（电阻、电容、电感）、被动射频器件及其他被动元件，其中RCL元件占比近90%，是行业核心。
• 全球市场：2019年全球被动元件市场规模约334亿美元，中国占43%，是全球最大市场。
• 产业链地位：被动元件处于电子信息产业链中游，是支撑信息产业发展的重要环节。
• 下游应用：军用被动元件主要用于卫星、军机、导弹、雷达等高要求场景，其单位价值高，对性能要求严苛。

行业趋势

• 微型化与高性能：随着电子设备向小型化、高性能演进，军用被动元件也向更小体积、更高可靠性发展。
• 军用需求爆发：2020年我国军工信息化市场规模达1057亿元，预计2027年将突破1600亿元，带动被动元件需求增长。
• 技术升级：军用MLCC工作频率进入毫米波段，最高工作温度提升至260°C，电感器向高频、高精度方向发展。

市场规模与增速

• MLCC市场：2020年中国MLCC市场规模462亿元，同比增长5.48%；军用MLCC市场规模32.48亿元，同比增长12%。
• 钽电容市场：2020年中国钽电容市场规模63亿元，同比增长3.3%。
• 电感与电阻市场：2019年中国电感市场规模约160.4亿元，同比增长13%；电阻器市场波动较大，2020年全球市场受疫情影响。

行业格局

• 军用被动元件行业呈现寡头垄断竞争格局，主要企业包括鸿远电子、振华科技、宏达电子、火炬电子等。
• MLCC市场：鸿远电子、火炬电子、宏明电子（非上市）三家企业占据主要市场份额，呈现三足鼎立之势。
• 钽电容市场：振华科技与宏达电子为主要企业，两强相争。
• 电感与电阻市场：行业集中度高，主要企业具备较强的技术与市场优势。

重点公司表现

风险提示

• 军品订单增速不及预期
• 行业竞争加剧
• 军品价格下降

投资建议

• 鸿远电子：军用MLCC行业龙头，自产与代理双轮驱动，盈利能力强劲
• 振华科技：军用电子元器件平台型国家队，提质增效显著
• 宏达电子：国内钽电容细分领域龙头，多元战略成效显著
• 建议关注上述公司，把握军工电子元器件高景气机遇

图表与数据

• 市场规模：全球与我国被动元件市场持续增长，军用市场增速高于行业平均水平
• 行业集中度：军用连接器行业集中度日渐提高，技术壁垒高
• 财务表现：重点公司毛利率和净利率稳步提升，业绩增长显著
• 政策支持：国家政策推动军民融合，加速国防信息化和武器装备现代化进程

结论

军用被动元件行业因国防信息化建设、武器装备升级及国产替代需求，具备高景气、高壁垒和高成长性。主要企业凭借技术优势和市场份额占据行业主导地位，未来业绩有望持续增长。建议关注行业龙头及具备高增长潜力的企业，把握军工电子元器件市场机遇。