20220605-国联证券-2022年疫后稳增长系列之一_基建投资可能再超预期_28页_1mb

基建投资可能再超预期

核心内容

本文围绕2022年基建投资增速展开分析，提出了一种新的预测框架，从财政与企业两个角度估算基建投资的规模。分析认为，尽管市场普遍预期基建投资增速温和，但2022年一季度基建投资增速已超10%，并预计全年基建投资增速可能超过10%，显著高于市场预期。

主要观点

• 基建投资增速超预期：2022年一季度基建投资增速超过10%，且4月仍保持4.4%的同比增速，显示基建投资具备较强的韧性。
• 财政资金与企业投资的分项分析：将基建投资分为财政主导和企业主导两部分进行分析，有助于更精准地预测投资增速。
• 财政收支缺口影响有限：尽管存在财政缺口，但政府已采取多种措施进行弥补，预计对基建投资的影响不超过1000亿元。
• 政策性银行信贷支持：国务院调增政策性银行信贷额度8000亿元，有望显著提升全年基建投资增速。
• 行业分化明显：水电热、交运仓储邮政、水利环境和公共设施管理三大行业在基建投资中占比不同，需分别分析。

关键信息

1. 财政资金来源分析

• 一般公共预算用于基建投资：2022年预计为4.8万亿元，较2021年增长17%。
• 专项债和特别国债：2022年专项债规模达3.65万亿元，其中60%用于基建，预计投入2.9万亿元。
• 政府基金预算（扣除债务资金）：2022年预计贡献约1000亿元，对基建投资影响有限。

2. 企业投资估算方法

• 民间投资增速代表企业投资：2021年民间投资增速与全部投资增速的差异较小，且可作为企业投资的代表。
• 企业主导投资增速：预计全年企业主导的基建投资增速在0%左右，但结合财政资金增长，整体增速有望超过10%。

3. 三大行业投资增速预测

• 水电热行业：预计全年固定资产投资增速超过10%，主要受益于政策支持和企业投资意愿提升。
• 交运仓储邮政业：预计全年固定资产投资增速超过11%，得益于政策性银行贷款支持和财政资金投入。
• 水利环境和公共设施管理业：预计全年固定资产投资增速达9.7%，政策推动和财政资金支持是关键因素。

4. 政策与市场影响

• 国务院政策支持：调增政策性银行信贷额度8000亿元，对基建投资形成有力支撑。
• 地方财政储备：包括4-5万亿财政存款，可用于弥补收支缺口。
• 疫情对基建的影响：尽管二季度可能受到疫情影响，但三季度和四季度有望回升，并对下半年经济反弹起到关键作用。

风险提示

• 政策力度不及预期
• 企业对基建投资意愿低迷
• 国内外疫情超预期恶化

总结

本文通过分项分析财政与企业投资对基建的影响，提出了新的估算方法，有效解释了2022年基建投资增速超预期的原因，并对全年增速做出预测。尽管存在财政收支缺口，但政府已采取多种措施进行弥补，且政策性银行信贷额度的增加有望进一步推动基建投资增长。预计全年基建投资增速将超过10%，其中水电热行业增速最高，交运仓储邮政业次之，水利环境和公共设施管理业增速相对较低但仍保持增长。