20220904-光大证券-固定收益信用周报_收益率整体上行_发行规模有所上升_9页_598kb

信用债市场周报总结 (20220828-20220903)

核心内容

本周（2022年8月28日至9月3日），信用债市场呈现收益率整体上行与发行规模上升的双重特征。市场整体发行规模为2972.85亿元，周环比增长2.25%，净融资420.64亿元。城投债发行178只，金额790.19亿元，成为本周发行重点。

主要观点

1. 一级市场分析

• 发行规模：信用债总发行规模2972.85亿元，环比上升；总偿还额2552.21亿元，净融资420.64亿元。
• 评级结构：AAA级主体占比65%，环比下降；AA+级主体占比20%，环比下降；AA级及以下主体占比14%，环比上升。
• 企业属性：国企发行占比高达96.1%，民企仅占3.9%。
• 债券类型：短融占比最高（42.1%），环比上升；企业债占比上升至3.0%；公司债、中期票据占比下降。
• 行业分布：建筑装饰、公用事业、综合行业发行占比最高，分别为28.83%、21.99%、19.17%。
• 区域分布：北京发行金额最高，达424.00亿元。

2. 发行利率变化

• 公司债：AAA级发行利率下降7bp至3.03%；AA+级发行利率上升13bp至3.51%。
• 企业债：AAA级发行利率大幅上升300bp至5.80%；AA+级上升19bp至3.69%；AA及以下上升37bp至5.37%。
• 中期票据：AAA级发行利率下降15bp至3.10%；AA+级上升106bp至4.46%；AA及以下上升29bp至4.23%。
• 短融：AAA级发行利率保持不变（2.03%）；AA+级上升30bp至2.79%；AA及以下上升81bp至3.77%。

3. 发行期限结构

• 1年期及以内债券占比64.83%，3年期占比13.89%，5年期占比21.28%。
• 与上周相比，1年期及以内债券占比下降，5年期债券占比上升，表明市场偏好有所调整。

二级市场分析

1. 收益率曲线

• 产业债：各期限收益率整体上行，其中1Y、3Y、5Y、7Y分别上升4.40bp、2.82bp、3.87bp、2.71bp；9Y略有下降，10Y上升1.58bp。
• 城投债：各期限收益率整体上升，其中1Y、3Y、5Y、7Y分别上升3.31bp、3.79bp、3.38bp、2.11bp；9Y微升，10Y微降。

2. 交易量情况

• 信用债共成交5398.31亿元，其中短融成交金额最大（1656.87亿元），中期票据次之（2626.80亿元），公司债、企业债、PPN分别成交252.13亿元、219.48亿元、643.03亿元。

风险提示

• 行业基本面：部分行业恢复缓慢，若流动性进一步恶化，可能引发债券违约风险上升。
• 政策收紧风险：若相关政策收紧，再融资压力可能加大，资质较差的主体风险暴露速度将加快。

关键信息

• 市场趋势：收益率整体上行，发行规模上升。
• 融资偏好：短融发行占比最高，国企融资主导。
• 行业与区域分布：建筑装饰、公用事业、综合行业为主；北京发行金额最多。
• 风险因素：流动性恶化、政策收紧、行业基本面恢复缓慢。

估值方法与分析师声明

• 本报告基于合理假设，估值方法存在局限性，不保证证券价格交易。
• 署名分析师具备证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告，对内容负责。
• 报告内容不构成投资建议，投资者应自行决策并承担风险。

法律声明

• 本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告内容仅限特定客户，未经授权不得复制、转载或引用。
• 光大证券及其关联机构可能持有相关证券头寸或提供相关服务，存在潜在利益冲突。

联系信息

• 分析师：
  • 张旭：执业证书编号 S0930516010001，电话 010-58452066，邮箱 zhang_xu@ebscn.com
  • 危玮肖：执业证书编号 S0930519070001，电话 010-58452070，邮箱 weiwx@ebscn.com
• 公司地址：
  • 上海：静安区南京西路1266号恒隆广场1期办公楼48层
  • 北京：西城区武定侯街2号泰康国际大厦7层
  • 深圳：福田区深南大道6011号NEO绿景纪元大厦A座17楼
• 关联机构：
  • 香港：中国光大证券国际有限公司（希慎道33号利园一期28楼）
  • 英国：Everbright Securities(UK) Company Limited（64 Cannon Street, London, EC4N 6AE）