20260828-财信证券-华凯易佰-300592.SZ-环比改善趋势延续_精品业务扭亏助推盈利修复_3页_286kb

报告摘要

华凯易佰(300592.SZ)公司点评总结

核心内容概览

华凯易佰（300592.SZ）是一家从事商贸零售与互联网电商的公司，2026年半年度报告显示其业绩显著改善。公司当前股价为15.51元，52周价格区间为10.09-19.59元，总市值为60.68亿元，流通市值为53.34亿元。公司评级为“增持”，评级维持不变。

业绩表现

2026年上半年：
- 营收为39.76亿元，同比减少12.38%
- 归母净利润为1.65亿元，同比增长349.09%
- 扣非归母净利润为1.62亿元，同比增长568.93%
2026年第二季度：
- 营收为20.52亿元，同比减少8.64%
- 归母净利润为0.93亿元，同比增长80.30%
- 扣非归母净利润为0.97亿元，同比增长141.67%

业务结构分析

泛品业务：
- 2026年上半年营收26.57亿元，占比66.81%，同比减少19.24%
精品业务：
- 2026年上半年营收9.96亿元，占比25.04%，同比增长11.56%，已实现扭亏为盈，成为利润改善的核心动力
亿迈跨境生态平台业务：
- 2026年上半年营收3.05亿元，占比7.66%，同比减少4.52%

盈利能力改善

毛利率：由33.9%（2024A）提升至36.8%（2026E），同比上升5.27个百分点
净利率：由1.9%（2024A）提升至4.7%（2028E），同比上升3.34个百分点
ROE：由7.3%（2024A）提升至20.6%（2028E），盈利能力显著修复

财务指标预测

年份	营收（百万元）	归母净利润（百万元）	EPS（元）	P/E	P/B	股息率
2024A	9,022.21	170.16	0.43	35.66	2.59	0.3%
2025A	9,133.30	146.71	0.37	41.36	2.60	1.6%
2026E	9,227.68	356.20	0.91	17.04	2.65	3.9%
2027E	10,370.57	429.10	1.10	14.14	2.49	4.6%
2028E	11,495.72	539.26	1.38	11.25	2.31	5.8%

关键财务指标变化

资产负债率：由46.6%（2024A）下降至37.4%（2028E）
总资产周转率：由2.34（2024A）提升至2.69（2028E）
ROIC：由5.2%（2024A）提升至16.5%（2028E）
经营性现金流：由-0.84（2024A）提升至1.55（2028E）

投资建议

公司已形成“泛品稳基盘、精品谋未来”的双轮驱动业务格局，泛品业务短期承压调整，精品业务成为利润修复的主要引擎。亿迈跨境生态平台业务经营质量同步优化，整体业绩有望筑底回升。2026-2028年，公司预计实现归母净利润3.56/4.29/5.39亿元，EPS分别为0.91/1.10/1.38元，当前股价对应的PE分别为17.04/14.14/11.25倍，维持“增持”评级。

风险提示

宏观经济波动风险
境外经营和税收变化风险
汇率波动风险

投资评级说明

股票投资评级：
- 买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上
- 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
- 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
- 卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上
行业投资评级：
- 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
- 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%
- 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上