20241029-浙商证券-澳华内镜-688212.SH-澳华内镜2024三季报点评_净利率大幅提升_逐步进入新品收获期_4页_674kb

澳华内镜（688212）A3季报总结

公司业绩概述

公司发布2024年第三季度报告，前三季度总收入50亿元，同比增长17%，但归母净利润下滑17%，降至0.37亿元。单看第三季度，收入15亿元，同比增长仅5%，但归母净利润达到0.32亿元，同比增长345%，显示出利润端显著改善。尽管入院缓慢导致短期收入承压，但在院端招标逐步恢复的预期下，四季度收入有望反弹，公司逐步迈入新品收获期。

成长性分析

1. 收入增长与院端招标恢复
2024前三季度收入同比增长17%，第三季度环比增长5%。虽受入院放缓影响，收入短期承压，但随着四季度院内招标逐步恢复及“以旧换新”等政策推动，全年收入增长仍可期待。

2. 新品拓展与产品结构优化
年内相继推出电子经皮胆道镜、电子膀胱镜及电子输尿管肾盂镜，丰富和拓展了产品线，覆盖领域从消化、呼吸系统扩展至肝胆和泌尿外科。新品逐步商业化，将有助于形成新增长点，驱动收入提升。

3. 利润表现与产品周期拐点
第三季度净利润增长345%，主要因前期新品投入进入回报期，期间费用获压。尽管公司当前净利率仍较低，单季度利润仍有波动，但有望在后续季度逐步进入稳定收获阶段，推动利润进一步提升。

盈利能力分析

1. 毛利率与净利率表现
2024Q3毛利率为63.95%，同比下降10.38个百分点，环比下降2.96百分点。净利率则达到2.135%，同比提升1.58百分点，环比增长近2%。毛利率下降反映产品结构变动和市场调整，而净利率改善主要受益于新品放量及费用率下降。销售费用率为25.1%，同比下滑14.1个百分点；研发费用率为17.5%，同比下降8.7个百分点。

2. 未来盈利能力展望
预判2024-2026年间，公司产品结构优化与高端化趋势将继续支撑高毛利率；虽销售费用仍需维持高位以支持新品推广，但随着收入增长和规模效应释放，盈利能力有望逐步提升，并进入新品周期收获期。

财务预测与估值

预计2024_2026年营业收入分别为798、1117、1527亿元，增速分别为17.6%、40%和36.8%；归母净利润预计为0.41、1.34、2.35亿元，对应净利润增长率-291%（2024）、227%（2025）、75%（2026）。对应2025年与EPS分别为10元和0.30元，市盈率（PE）48倍，市销率（PS）6倍。持续给予“增持”评级。

风险提示

• 产品开发与商业化不及预期
• 政策变动或行业竞争加剧的风险
• 市场需求波动及客户采购需求变化风险

总结

澳华内镜在前三季度经历收入短期承压后，第三季度利润指标大幅改善，新品推广与商业化或已成为驱动公司稳健成长的关键因素。尽管短期有政策与招标影响，但四季度招标逐步恢复，叠加新系列产品推广持续发力，公司进入新品周期收获阶段的可能性初步显现。

控制在252字。