20210626-光大证券-北方华创-002371.SZ-系列跟踪报告之一_半导体国产设备最强龙头_多款产品引领国产替代进程_26页_3mb

北方华创公司研究总结

核心内容

北方华创（002371.SZ）是国内领先的高端电子工艺装备供应商，专注于半导体设备、真空设备及锂电设备的研发、生产与销售，同时生产高精度电子元器件。2020年，公司电子工艺装备营收占比达80.4%，电子元器件营收占比为19.2%，合计占比达99.6%。公司作为半导体国产设备的龙头企业，其产品种类丰富，包括刻蚀机、PVD、CVD、ALD、清洗机、氧化扩散炉等，广泛应用于集成电路、先进封装、新能源、新材料等领域。

主要观点

• 技术实力强：公司具备28nm-14nm国产替代能力，覆盖半导体制造多个关键环节。
• 市场地位高：公司半导体设备业务占总营收的60%以上，主攻刻蚀机和薄膜沉积设备，市场份额占据近一半。
• 国产替代加速：随着中美贸易摩擦升级，我国半导体设备国产化率低（普遍低于5%），但国家政策扶持力度加大，国产替代进程加快。
• 盈利能力增强：公司2020年归母净利润达5.37亿元，同比增长73.75%；2021Q1归母净利润达0.73亿元，同比增长175.3%。
• 研发与政府补助显著：2020年研发投入达16.08亿元，远超归母净利润，同时获得大量政府补助，对净利润产生重大影响。
• 未来业绩驱动：公司未来业绩将受益于国产替代加速、晶圆厂产能扩张及技术迭代带来的需求增长。

关键信息

产品与应用

• 半导体设备：包括刻蚀机、PVD、CVD、ALD、清洗机、氧化扩散炉等，应用于集成电路、先进封装、新能源、新材料等领域。
• 真空设备：主要应用于半导体材料、陶瓷材料、磁性材料等行业。
• 锂电设备：涵盖制浆系统、涂布机、轧膜机等，面向新能源汽车、储能等绿色制造领域。
• 电子元器件：包括电阻、电容、晶体器件、微波组件、模块电源等，应用于自动控制、电力电子、精密仪器仪表等领域。

营收与盈利

• 营业收入：2020年达60.56亿元，同比增长49.23%；2021Q1达14.23亿元，同比增长51.8%。
• 毛利率：2020年为36.7%，2021Q1为39.5%，维持稳定。
• 归母净利润：2020年为5.37亿元，2021E为8.09亿元（上调19.85%），2022E为11.26亿元（上调32.94%），2023E为14.90亿元。
• 净利率：2020年为10.4%，2021Q1为5.8%，较2020Q1有所上升。

风险提示

• 国产化进度不及预期
• 晶圆厂扩张不及预期
• 技术研发不及预期

投资评级

• 当前评级：买入（维持）
• 当前价：269.70元
• PS估值：15x（2021）、11x（2022）、8x（2023）

财务指标

行业特征

• 市场地位显著：2020年我国半导体设备市场占全球市场的26.3%，首次成为全球最大的半导体设备市场。
• 自给率低：我国半导体设备自给率普遍低于5%，与市场地位不符，国产化空间巨大。
• 市场集中度高：全球半导体设备市场由欧美日韩企业主导，如应用材料、阿斯麦、泛林半导体、东京电子、科磊等，占据主要市场份额。

公司地位

• 国产替代能力强：公司多款产品具备28nm-14nm国产替代能力，且已在国内主流晶圆厂中实现规模销售。
• 市场份额高：在半导体设备市场中，公司占据重要地位，尤其是刻蚀机和薄膜沉积设备（PVD、CVD）。
• 产品体系丰富：公司产品涵盖半导体制造的多个环节，是国内产品种类最全的高端半导体设备生产商。

未来业绩驱动力

• 近期（2021-2025年）：国产替代加速，晶圆厂产能扩张，带动公司业务增长。
• 中期（2021-2025年）：晶圆厂扩建与国产替代需求增加，推动设备国产化率提升。
• 远期（2025-2035年）：技术不断迭代，推动对更先进制程设备的需求，公司有望持续受益。

结论

北方华创作为国内半导体设备龙头，凭借其丰富的产品体系和强大的技术实力，有望在国产替代加速和晶圆厂产能扩张的背景下，实现业绩的持续增长。公司当前估值合理，盈利预测乐观，因此维持“买入”评级。