20180702-广发证券-银行行业_未雨绸缪_资本释放—模拟资产负债表推演债转股的影响_13页_799kb

银行行业债转股影响分析总结

核心内容

本文分析了2018年6月30日银保监会印发的《金融资产投资公司管理办法（试行）》对银行业的影响，特别是债转股在释放银行资本约束、修复银行资产负债表和促进信用扩张方面的作用。通过资产负债表模拟推演，展示了债转股对现有不良资产和潜在不良资产的处理方式及其对银行资本充足率的影响。

主要观点

• 债转股是未雨绸缪的举措：当前银行不良率仍处于低位，但去杠杆和严监管政策正逐步抬升不良压力，债转股有助于提前释放资本，防止信用扩张受限。
• 债转股释放资本，提升信用扩张能力：通过债转股，银行可将不良资产转化为股权，从而释放资本金，增强信用扩张能力。
• 债转股有助于降低银行资本损耗：无论是处置现有不良资产还是避免潜在不良资产暴露，债转股都能有效减少银行资本的消耗。
• 债转股与经济效率密切相关：只有在经济效率提升的前提下，债转股才能实现真正的良性去杠杆，推动经济结构优化。
• 社会资本参与有助于降低银行资本损失：如果债转股由社会资本或私募股权参与，银行资本消耗将显著减少。

关键信息

1. 债转股对现有不良资产的处理

• 债转股子公司承接能力：100亿元资本的债转股子公司，按150%风险权重计算，可承接约533亿元的股权投资。
• 折价受让：若按30%折价受让不良资产，可处置约1776.7亿元的不良贷款，释放银行资本约433亿元。
• 资本充足率提升：通过不良资产处置，银行资本充足率可从10%提升至10.19%。
• 合并报表影响：股权投资的引入可避免高风险权重的资本计提，提升资本充足率。

2. 债转股对潜在不良资产的处理

• 原价受让：100亿元资本的子公司可原价受让533.33亿元的潜在不良资产。
• 资本损耗避免：潜在不良资产出表转股可避免银行资本的后续损耗，提升资本充足率。
• 合并报表优势：股权投资的风险权重可继承，避免资本过度消耗。

3. 债转股与去杠杆、国企改革的关系

• 政策鼓励社会资本参与：债转股政策鼓励社会资本和私募股权参与，有助于降低银行资本损失。
• 推动国企改革：合理的对价和治理机制设计，有助于降低企业杠杆率并推进国有企业改革。
• 经济效率提升是关键：只有在经济效率提升的前提下，债转股才能实现真正的良性去杠杆。

4. 降准与债转股的关系

• 降准与债转股无直接关联：当前降准可能更多是为了设置数量目标，而非直接推动债转股。
• 资本释放逻辑：债转股通过资产端置换，释放银行资本，而负债端变化不大。

5. 风险提示

• 政策落地不及预期：政策执行力度和效果可能不如预期。
• 经济下行超预期：经济持续下行可能影响债转股的效果。
• 金融监管超预期：监管力度加大可能限制债转股进程。
• 汇率波动超预期：汇率变化可能对银行体系产生影响。

行业评级

• 评级：买入
• 预期：未来12个月内，银行板块股价表现强于大盘10%以上。

分析师信息

• 倪军：首席分析师，北京大学金融学硕士，2008年开始从事银行业研究，2018年进入广发证券发展研究中心。
• 屈俊：联席首席分析师，武汉大学金融学硕士，2012年开始从事银行业研究，2015年进入广发证券发展研究中心。
• 王先爽：联系人，复旦大学金融学硕士，2016年进入银行业研究，2018年进入广发证券发展研究中心。
• 万思华：联系人，厦门大学会计硕士，2017年进入广发证券发展研究中心。

投资评级说明

• 行业评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

• 公司评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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