2022年度策略-资金篇：水从何来，居民资产向股市转移-20211224-东吴证券-21页_1mb

水从何来：居民资产向股市转移（2022年度策略-资金篇）

核心内容

本报告分析了2022年A股市场资金供需格局的变化，重点探讨了居民资产从房地产和理财向权益市场转移的趋势，以及全面注册制对资金需求的影响。报告指出，尽管资金供给端有所放缓，但资金需求端的提升趋势明确，预计2022年A股资金净流入将呈现不同幅度的波动。

主要观点

居民资产配置趋势

• 房地产需求下降：受“房住不炒”政策影响，居民购房意愿下降，房地产价格全面降温，尤其高净值家庭和多套房持有者购房意愿下降明显。
• 理财收益下滑：资管新规和利率中枢下行导致银行理财收益率持续走低，促使部分资金转向公募固收产品及股市。
• 权益资产配置意愿上升：疫情后，居民对股票和基金的配置意愿明显提升，而对房地产的配置意愿下降，显示出资产再配置趋势。

资金供给趋势

• 公募基金：仍是最大增量来源，但赚钱效应下降，预计2022年资金流入将有所趋缓。
• 私募基金：规模加速扩张，主要由于高净值客户通过私募基金间接配置权益资产，预计延续扩张趋势。
• 保险资金：规模稳定增长，但持股比例因市场波动和保费收入增速放缓而下降，预计对A股贡献小幅增量。
• 外资：受美国经济复苏和联储加息影响，流入节奏可能放缓，甚至出现短期流出。
• 资管产品：规模稳定增长，权益投资有望迎来拐点，稳定贡献增量资金。
• 散户资金：受市场波动和经济下行压力影响，入市规模预计小幅下滑。

关键信息

资金流入预测

• 乐观假设：2022年A股净流入资金15123亿元。
• 中性假设：2022年A股净流入资金10588亿元。
• 悲观假设：2022年A股净流入资金4522亿元。

资金供给来源

• 公募基金：预计净流入分别为13571、11791、9424亿元。
• 私募基金：预计净流入分别为11696、9865、8034亿元。
• 保险资金：预计净流入分别为2573、1449、700亿元。
• 外资：预计净流入分别为3755、3095、2650亿元。
• 资管产品：预计净流入分别为3340、2036、188亿元。

资金需求来源

• IPO+再融资：预计2022年非金融企业境内股权融资占比将达4%、3.6%、3.4%，对应IPO+再融资规模分别为2.0万亿、1.8万亿、1.7万亿。
• 产业资本减持：预计2022年产业资本减持规模分别为6141亿、5374亿、4606亿元，主要集中在化工、电子和医药行业。

资金供需格局

• 供给端：公募基金、私募基金、保险资金、资管产品等均贡献增量，但整体供给有所放缓。
• 需求端：全面注册制推动融资需求提升，IPO规模可能扩大，同时产业资本减持带来资金流出压力。
• 综合趋势：2022年A股资金供需格局将呈现供给小幅下滑、需求提升的态势，资金净流入预计放缓。

风险提示

• 全球疫情蔓延：可能对相关产业链及国内进出口造成影响。
• 经济增长不及预期：可能影响上市公司基本面表现。
• 通胀压力上升：可能导致货币政策快速收紧。
• 历史经验不代表未来：市场环境变化可能影响资金流动趋势。
• 资金测算存在偏差：模型假设可能导致实际值与预测值存在差异。

总结

2022年A股市场资金供需格局将受到多重因素影响。居民资产从房地产和理财向权益市场转移仍是中长期趋势，私募基金、资管产品和保险资金将成为主要增量来源，而公募基金和外资流入则可能趋缓。全面注册制的推进将提升融资需求，但产业资本减持带来的资金流出压力也不容忽视。综合来看，2022年A股资金净流入预计小幅放缓，但整体仍保持稳定增长态势。