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整车主线周报总结：2026年以旧换新政策落地，景气度向上

核心内容概览

2026年以旧换新政策全面落地，对乘用车、重卡、客车及摩托车板块均带来积极影响。政策延续2025年补贴力度，同时优化执行方式，提升财政效率。市场对政策的反应较为积极，板块整体表现分化，其中商用车板块涨幅较大，乘用车板块则表现较弱。

主要观点

乘用车板块

• 短期展望：2026年Q1乘用车景气度有望复苏，主要受益于观望需求转化。
• 全年策略：
  • 国内：关注抗波动能力强的高端电动化赛道个股，如江淮汽车；以及高端化有望放量的吉利汽车、长城汽车、北汽蓝谷、赛力斯、理想等。
  • 出口：优先配置海外体系成熟、执行能力强的头部车企，如比亚迪、长城汽车、奇瑞汽车，以及零跑、小鹏、上汽集团、长安汽车等。
• 政策变化：
  • 报废更新政策：取消旧车注册年限和排放标准限制，补贴与车价挂钩，提高精准度。
  • 置换更新政策：全国统一执行，补贴按车价比例发放，上限封顶，减少财政支出。
• 销量预测：2026年乘用车总销量预计2200万辆，同比-3.5%；新能源乘用车销量预计1320万辆，同比6.4%，渗透率60%。

重卡板块

• 政策超预期：2026年重卡补贴延续2025年标准，政策落地节奏将快于2025年。
• 销量预期：预计2026年重卡内销80-85万辆，同比+3%。
• 投资建议：继续推荐中国重汽A/H、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、中集车辆等重卡头部企业。

客车板块

• 政策略超预期：延续2025年补贴力度，推动新能源城市公交车电动化替代。
• 销量预测：预计2026年公交车销量4万辆，同比+5%。
• 投资建议：重点推荐宇通客车（内需利润占比30%）和金龙汽车，建议关注中通客车。

摩托车板块

• 高景气持续：大排量和出口保持高增长，2026年行业总销量预计1938万辆，同比+14%；大排量销量预计126万辆，同比+31%。
• 投资建议：推荐春风动力和隆鑫通用，看好其在大排量和出口市场的表现。

关键信息

• 政策落地：2026年以旧换新政策全面落地，涵盖乘用车、重卡、客车和摩托车。
• 补贴机制变化：
  • 乘用车补贴按车价比例发放，提高精准度。
  • 重卡和客车补贴延续2025年标准，政策执行更加明确。
• 市场表现：
  • 本周港股SW乘用车指数-1.6%，A股整车板块整体跑输汽车指数。
  • 商用车表现较好，重卡个股如中国重汽H涨幅最大，中集车辆跌幅最大。
• 销量数据：
  • 2025年12月新能源车企销量合计约93万辆，同环比分别+5%/-9%。
  • 蔚来、零跑表现超预期，小鹏、理想等表现符合预期。
  • 比亚迪全年出口105万辆，小鹏全年出口4.5万辆。

风险提示

• 贸易战升级：可能影响我国汽车产业出海。
• 全球经济复苏不及预期：可能抑制汽车终端需求。

投资建议汇总

板块估值

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